国泰海通研究所 投资策略 市场策略 每日报告精选

摘要

地产方面，7月开发投资单月同比-28.7%、前7月累计-19.2%，而7月销售金额降幅改善5.1个百分点好于面积，报告首选低杠杆、低库存、有现金流企业（保利发展、招商蛇口、金地集团等），并提出利率与地产同向、利率弹性静待验证。 石油天然气策略认为地缘反复下化工品价格中枢有望上移，预计战后油价仍会高于战前60美元/桶，推荐中国石油、中国海油、桐昆股份、宝丰能源等标的。 公司层面，微导纳米（目标价155.76元）、中科飞测（目标价450.28元）、万辰集团（首次覆盖目标价258元）、康宁（首次覆盖目标价199美元）等获增持评级，高能环境2026H1归母净利润10.22亿元、同比+103.37%。 海外报告中，金斯瑞生命科学板块上半年收入3.2亿美元、同比+28.8%并大幅上调全年指引至增长25%-30%，巨子生物维持40.68港币目标价。 市场策略指出中长债基久期中位数由1.88附近升至3.96、涨幅超一倍，主因向基准指数“补拉长”；事件点评认为7月工业增加值同比下滑至4.5%、三季度信用脉冲下行阶段有利于形成利率下行的基本面驱动。 金融工程周报显示小盘50组合上周收益率2.24%、相对国证2000超额0.80%，高频因子普遍反弹。

主要观点

• 建筑产业链资金面：第33周（8.10-8.16）全国新增专项债新发行20只、发行额1356.4亿元，环比155.1%、同比612.6%；今年以来累计发行26112.9亿元，同比-8.0%；城投债第33周发行额486.8亿元、净融资额-162.7亿元，今年以来累计净融资额-2926.0亿元。

• 地产高频：第33周（8.8-8.14）30大中城市新房成交面积116.7万平方米，环比-3.0%、同比-9.9%；14城二手房成交面积170.6万平方米，环比8.2%、同比5.4%；2026年前33周百城土地成交面积同比-11.5%、成交总价同比-20.7%。

• 地产策略判断投资端仍弱：7月单月开发投资完成额同比-28.7%、前7月累计同比-19.2%，房企去库动力远大于投资动力，预计投资仍将承压；7月广义基建投资同减14.7%、制造业投资同减4.4%。

• 销售端好于投资且超预期：7月单月销售金额/面积同比-10.4%/-14.5%，金额降幅改善5.1个百分点、面积仅改善1.8个百分点，好地块、好规划红利带动销售单价改善；配置上首选低杠杆、低库存、有现金流企业。

• 地产与利率具备同向性：利率上行、地产上行，利率是价格指标、属结果而非原因；本轮周期中利率下行暂时未能转化为后一阶段的利率上行，同比上尚未看到转正，利率弹性静待验证。

• 石油天然气策略：供需两方面驱动下化工品价格中枢有望上移，即使战事缓和、霍尔木兹海峡重新开放，预计战后一段时期内油价仍会高于战前60美元/桶；推荐中国石油、中国海油、中国石化、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化。

• 豪能股份（603809）增持、目标价11.58元：2026H1营收15.0亿元同比+19%；机器人智能制造核心零部件项目一二期若全部落地将形成年产250万套关节减速器产能，泸州新基地若落地预计形成年产500万套机器人关节减速器能力。

• 半导体设备双主线：微导纳米2025年半导体设备收入8.81亿元、同比+169.12%，收入占比由12.14%升至33.50%，目标价155.76元；中科飞测2025年营收20.53亿元、同比+48.7%并扭亏，合同负债由5.65亿元升至8.81亿元，目标价450.28元。

• 海外报告：康宁首次覆盖增持、目标价199美元（27年50倍PE），Springboard锚定26/28/30年底年化营收目标200/300/400亿美元；金斯瑞增持、目标价34.51港币，生命科学板块上半年收入3.2亿美元、同比+28.8%，全年收入指引上调至增长25%-30%；巨子生物维持40.68港币目标价，26H1环比改善、618可复美可丽金GMV分别增25%+、30%+。

• 中报高增组合：高能环境2026H1营收103.19亿元同比+54.02%、归母净利润10.22亿元同比+103.37%；博力威1-6月收入17.6亿元同比+30.5%、归母净利同比+101%；学大教育1H26归母净利润3.01亿元同比+30.85%；报喜鸟Q2归母净利同比+102.9%；国电电力2Q26上网电量同比+6.53%；南华期货上半年归母净利润3.88亿元同比+67.91%。

• 消费与跨境标的：万辰集团首次覆盖增持、目标价258元，截至2025年门店1.83万家、总GMV 733亿、行业份额33%位居第二，量贩业务净利率升至5.0%；锅圈增持、目标价3.04港元，2026H1门店12,198家同比+17.3%；香飘飘增持、目标价15.50元，26H1冲泡类营收同比+57.70%；致欧科技增持、目标价26.5元，VC模式利润率有7-8pct提升空间。

论述逻辑

• 以高频数据定位基本面：第33周专项债发行（单周1356.4亿元）与新房、二手房成交数据先行刻画资金与销售端，7月地产开发投资同比-28.7%、广义基建-14.7%、制造业投资-4.4%确认建筑地产产业链需求承压。

• 由数据推演行业结论：房企去库动力远大于投资动力→投资仍将承压；销售金额降幅改善好于面积→好地块红利带来单价改善→选股落到“低杠杆、低库存、有现金流”标准与具体推荐组合。

• 由地缘推演价格判断：美伊冲突影响中东原油产能、产能及基础设施恢复需要时间→战后油价仍高于战前60美元/桶→化工品价格中枢上移→推荐油气开采、炼化及化纤烯烃产业链标的。

• 公司报告遵循“业绩验证成长逻辑→维持或调整盈利预测→参考可比公司估值给目标价”的路径：如博力威电摩放量带动2Q26收入创季度新高而上调目标价至73.75元，微导纳米、中科飞测以半导体设备国产化与订单高增支撑增持评级和目标价。

关键展望

• 地产：预计投资仍将承压；过去任意时刻的利率下行暂时未能转化为后一阶段的利率上行，“利率弹性静待验证”；不扩信用背景下价格企稳压力仍在。

• 油气：若战争结束，化工品价格相比目前可能有所回落，但在较长时间内会高于战前水平；战后一段时期内油价仍会高于战前60美元/桶，行业景气有望持续。

• 康宁：基于Springboard规划，预计26/28/30年底整体年化营收目标200/300/400亿美元，26Q4-30Q4营收CAGR提升至19%；光子业务2030年将成为100亿美元业务平台。

• 金斯瑞：公司大幅上调生命科学板块指引，全年收入指引增长25%-30%、经调整毛利率55%+、经调整经营利润率25%+，蓬勃生物FFS收入增长25%-30%、有望于2027年实现EBITDA转正。

• 国电电力：年内预计还将投产162万千瓦，双江口水电站投产有望带来装机增量及下游增发效应；2025-2027年每年现金分红比例不低于60%、DPS不低于0.22元（含税）。

• 博力威：电摩订单2026年下半年加速释放，收入业绩将再加速成长；股权激励考核2027-2029年收入分别不低于60/80/100亿元、净利润不低于3/4.5/6亿元。

• 万辰集团：估测未来行业开店空间有望达10万家以上、公司开店有望达4万家以上；若深化垂直供应链整合、迈向多品类硬折扣并强化自有品牌，开店和盈利天花板有望显著突破。

• 锅圈：预计2026年底门店总数超过13,100家、全年净新增门店超过1,534家、关店率低于4%，全年店效高单位数增长、注册会员超过9,500万人；债市方面三季度仍处信用脉冲下行阶段，出口增速见顶对生产端的额外压制有利于形成利率下行的基本面驱动。

推荐标的

• 房地产推荐组合（行业跟踪报告）：开发类保利发展、招商蛇口、金地集团；商住类龙湖集团；物业类华润万象生活、万物云、中海物业、保利物业、招商积余；文旅类华侨城A；首选低杠杆、低库存、有现金流企业。

• 石油石化推荐标的：中国石油、中国海油、中国石化；桐昆股份、新凤鸣；宝丰能源、卫星化学；东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化。

• 豪能股份（603809）：增持，目标价11.58元（现价9.29元）；26-28年EPS 0.45/0.58/0.75元，2026年26倍PE；具身智能机器人减速器与航空航天业务推进。

• 巨子生物（2367.HK）：增持，维持目标价40.68港币；2026-2028年EPS 1.8/2.02/2.35元人民币，看好医美及护肤新品发力。

• 微导纳米（688147）：增持，目标价155.76元（现价129.66元）；26-28年EPS 0.84/1.15/1.58元，参考可比公司2026年平均185.8xPE。

• 博力威（688345）：增持，上调目标价至73.75元（原67.85元，现价56.80元）；2027年25倍PE，电摩订单下半年加速释放。

• 香飘飘（603711）：增持，目标价15.50元（现价11.83元）；2026年25倍PE，冲泡业务优异驱动业绩成长。

• 中科飞测（688361）：增持，目标价450.28元（现价371.96元）；26-28年收入30.64/45.29/66.21亿元，给予2026年35xPS。

• 金斯瑞生物科技（1548.HK）：增持，目标价30.02元人民币、折合34.51港币；主营业务2026年9倍PS估值535亿元，另计传奇生物股权公允价值122亿元。

• 康宁（GLW.N）：首次覆盖增持，目标价199美元、目标市值1712亿美元（27年50倍PE）；算力网络隐形基石，光子业务2030年百亿美元平台。

• 高能环境（603588）：增持，维持目标价22.00元（现价13.93元）；2026年20倍PE，危废资源化业务高增长。

• 亚太股份（002284）：入选本期精选的公司半年报点评，主题为盈利能力稳健、加速国际化战略布局。

• 国电电力（600795）：增持，目标价6.44元、对应2027年14xPE；大渡河水电成长空间打开，红利成长逐步兑现。

• 南华期货（603093）：增持，目标价15.40元（现价11.80元）；2026E 20x PE，境内经纪提速、境外规模加速释放。

• 报喜鸟（002154）：增持，目标价5.12元（现价4.24元）；2026年16倍PE，男装龙头地位稳固。

• 万辰集团（300972）：首次覆盖增持，目标价258.0元（现价200.71元）、对应2026年20X PE；量贩零食龙头、拓店提效。

• 学大教育（000526）：增持，目标价52.4元（现价35.54元）；2026年20x PE，主业增长提速、经营提效释放利润弹性。

• 仲景食品（300908）：增持，目标价40.2元（现价26.78元）；2026年30倍PE，稳健增长、期待新品表现。

• 锅圈（2517.HK）：增持，目标价3.04港元、目标市值83亿港币（2026年13xPE）；店型创新、延展消费场景。

• 致欧科技（301376）：增持，目标价26.5元（现价20.61元）；2026年22x估值，VC模式加速推进带来利润率优化。