瑞银 中国互联网行业：AI下游应用专家电话会议核心纪要

摘要

瑞银中国互联网团队（Kenneth Fong、Jenny Yuan、Wei Xiong）邀请一位曾任头部短剧/AI动画短剧公司AI总监、现为AI内容公司创始人的专家进行电话会议。 视频GenAI竞争格局仍具动态性：Seedance 2.5目前在整体质量与生成效率上领先（30秒生成、最多50个多模态参考、4K输出），Kling则在专业级制作上保持差异化。 Seedance定价更高（Rmb1.8/s，对比阿里Wan的Rmb0.2/s），但命中率更高（通常1.5-2次生成，同行约3次），通过生产效率部分收窄成本差距。 创作者切换成本低，模型能力仍是关键选择因素，市场正等待Kling下一代主要发布，普遍预期其能力持平或超越Seedance 2.5。 专家认为世界模型是下一个主要前沿，指向理解、生成和模拟交互式3D环境，覆盖游戏、虚拟世界与具身AI，腾讯凭借Hunyuan目前领先，但领域尚处早期、领导地位未定。 AI短剧/动漫是最早实现广泛商业化的下游GenAI内容应用之一，头部工作室月产数千部、行业月产量达数万部，但ROI已从初期约1.2x正常化至目前约1.05x，用户与时长逼近上限、增长放缓；流量与变现集中于红果/抖音，供给增加预计进一步强化字节跳动生态优势，而海外市场因竞争环境更有利、ROI吸引人、IAP变现接受度更广和分发更多元而被视为更具吸引力。 专家还看好AI在长视频和游戏中的应用，将其视为下游娱乐的下一个主要增长引擎。

主要观点

• 视频GenAI竞争格局仍具动态性：Seedance 2.5在整体质量与生成效率上领先（30秒生成、最多50个多模态参考、4K输出），Kling在专业级制作上保持差异化。

• 内容生产者的模型选择由质量、效率与成本驱动：高端内容偏好Seedance等领先模型，量产工作流更接受低成本替代方案以优化ROI。

• Seedance定价更高（Rmb1.8/s，对比阿里Wan的Rmb0.2/s），但命中率更高——通常1.5-2次生成、同行约3次——通过更好的生产效率部分收窄成本差距。

• 创作者切换成本低、模型能力仍是关键选择因素；关键关注点是下一代竞争者能否追平Seedance，市场正等待Kling下一代主要发布，普遍预期其能力持平或超越Seedance 2.5。

• Seedance与Kling在专有视频内容数据集上具备优势，为未来模型迭代提供对同行的优势；模型供应商越来越多采用高低搭配的分级定价以覆盖高端与价格敏感需求。

• 世界模型是下一个主要前沿，旨在理解、生成并模拟交互式3D环境，可支撑游戏、虚拟世界和具身AI等更AI原生的用例；专家认为腾讯凭借Hunyuan目前领先，但领域尚处早期、领导地位未定。

• AI短剧/动漫是最早实现广泛商业化的下游GenAI内容应用之一，受益于当前视频GenAI模型能力、日益标准化的制作流程和成熟变现渠道；AI生产力提升显著扩大供给，头部工作室月产数千部、行业月产量达数万部。

• 随着用户基数与使用时长日益接近上限，市场逐步进入竞争加剧、增长放缓阶段；盈利能力已从早期水平正常化，ROI从初期约1.2x降至目前约1.05x。

• AI短剧/动漫流量与变现集中于红果/抖音；随着供给持续增加，创作者将优先选择用户基数更大、转化更强的平台，进一步强化字节跳动的生态优势。

• 专家认为海外机会比竞争加剧的国内市场更具吸引力：竞争环境更有利、ROI吸引人，IAP变现接受度更广、跨平台分发更多元，生态比国内更开放。

• 专家看好AI在长视频和游戏中的应用，将其视为下游娱乐的下一个主要增长驱动力。

论述逻辑

• 专家背景（前头部短剧/AI动画短剧公司AI总监、现AI内容公司创始人，兼具视频内容与游戏经验）→ 评估视频GenAI竞争格局：Seedance 2.5质量与效率领先、Kling差异化于专业级制作 → 定价对比（Rmb1.8/s vs Rmb0.2/s）虽高，但命中率高（1.5-2次 vs 同行约3次）部分收窄成本差距 → 创作者切换成本低 → 模型能力仍是关键选择因素 → 关注点落在Kling下一代能否追平Seedance 2.5，叠加专有视频数据集优势与分级定价趋势 → 视野延伸至下一前沿世界模型（腾讯Hunyuan领先但格局未定）→ 落脚下游应用商业化排序：AI短剧/动漫最先规模化变现（供给月产数万部、ROI从约1.2x降至约1.05x、流量集中于红果/抖音并强化字节跳动生态）→ 国内用户与时长逼近上限、增长放缓 → 海外更具吸引力（竞争环境、ROI、IAP、多元分发）→ 长视频与游戏被定位为下游AI的下一个增长引擎。

关键展望

• 市场正等待Kling的下一代主要发布，普遍预期其能力持平或超越Seedance 2.5水平，这是视频GenAI竞争格局的关键验证点。

• 世界模型领域仍处早期、领导地位未定，专家认为腾讯目前以Hunyuan领先，后续格局演变值得跟踪。

• AI短剧/动漫用户基数与使用时长日益接近上限，市场将进入增长放缓的更竞争阶段；ROI已从初期约1.2x降至目前约1.05x，盈利能力正常化。

• 海外市场被专家视为未来更具吸引力的方向（竞争环境更有利、ROI吸引人、IAP接受度广、分发多元）；报告为专家会议纪要，未给出评级、目标价或量化预测。

推荐标的

• 报告为专家会议纪要，未给出任何评级或目标价；专家观点提及字节跳动：AI短剧/动漫流量与变现集中于红果/抖音，供给增加将进一步强化其生态优势。

• 腾讯：专家认为腾讯凭借Hunyuan在世界模型领域目前领先，但领域尚处早期、领导地位未定（无评级）。

• 阿里Wan模型：以Rmb0.2/s的低价作为量产工作流的低成本替代方案被提及（对比Seedance Rmb1.8/s），无评级。

• Kling模型：在专业级制作上保持差异化，市场普遍预期其下一代发布将持平或超越Seedance 2.5能力，无评级。