2026-07-14 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：欧洲医疗科技：门前的龙：新的VBP提案进一步增加中国风险

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原标题：Dragons at the gate: new VBP proposals raise further China risk

摘要

瑞银发布报告指出，中国国家卫健委等三部门于2026年7月14日发布通知，拟将药品集中带量采购（VBP）扩大至医疗设备，尤其是资本设备，这对西方放疗和影像企业构成负面冲击。报告认为Elekta（卖出）和GE HealthCare（中性）风险最大，Siemens Healthineers（中性）和Philips（买入）也面临一定风险。新提案建立三级VBP框架：国家级覆盖大型设备（如高端放疗平台），省级覆盖PET-CT、手术机器人等，市级覆盖其他设备，并要求各省在2026年底前完成一轮VBP。此外，提案要求建立高值医疗设备全国备案数据库以提高价格透明度，并强调从质量、服务和价格三方面进行评标，同时考虑耗材和维护成本。瑞银估计中国占Varian（西门子医疗）部门收入不到10%，其旗舰平台Truebeam和Halcyon可能纳入省级VBP，面临联影等本土厂商的竞争。

主要观点

中国NHC等三部门发布通知，拟将VBP扩大至医疗设备，尤其是此前基本未纳入的资本设备。
该提案对西方放疗和影像企业构成负面冲击，可能进一步压低价格并导致市场份额向本土厂商转移。
三级VBP框架：国家级VBP覆盖A类大型设备（如某些放疗设备和首次安装价格超5000万元的设备）；省级VBP覆盖B类大型设备（如PET-CT、PET-MR、腹腔镜手术机器人、常规放疗设备等）；市级VBP覆盖上述范围外的设备，各省须在2026年底前完成一轮VBP。
提案要求建立高值医疗设备全国备案数据库，提高价格透明度。
评标将从产品质量、服务和价格三方面进行，并考虑耗材和维护成本。
Elekta（卖出）和GE HealthCare（中性）风险最大；Siemens Healthineers（中性）和Philips（买入）也面临风险，但程度较轻。
国家级VBP将覆盖高端放疗平台（如MR-linac和Accuray的Cyberknife），省级VBP覆盖常规放疗系统（如Varian和Elekta的大部分平台）。
瑞银估计中国占Varian（西门子医疗）部门收入不到10%，其旗舰平台Truebeam和Halcyon可能纳入省级VBP，面临联影等本土厂商的竞争。
报告未提供具体数字预测或目标价。

论述逻辑

中国NHC等三部门发布VBP扩围通知 → 医疗设备（尤其是资本设备）首次被纳入VBP范围 → 三级VBP框架将覆盖从高端放疗到常规设备的多层次产品 → 价格透明度和评标标准趋严 → 西方企业在中国市场的定价能力和市场份额面临压力 → Elekta和GE HealthCare因中国敞口较大而风险最高，Siemens Healthineers和Philips风险相对较小。