2026-05-30 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：戴尔FQ1'27全面发力，上调盈利预测及目标价至500美元，重申跑赢大盘

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原标题：Bernstein Dell FQ1'27 Firing on all cylinders Increasing est and TP to $500, Reiterate Outperform

摘要

伯恩斯坦在2026年5月30日的报告中指出，戴尔FQ1'27业绩全面超预期，所有业务部门均表现强劲。公司上调盈利预测，并将目标价从先前水平提高至500美元，同时重申“跑赢大盘”评级。报告强调，戴尔在AI服务器、传统服务器、存储和PC领域的增长动力均得到确认，且利润率改善趋势持续。关键数字包括：FQ1'27营收同比增长15%，AI服务器订单环比增长30%，毛利率提升至22.5%。管理层对FQ2'27的指引也高于市场预期。

主要观点

戴尔FQ1'27营收同比增长15%，超出市场预期3%，主要受AI服务器和传统基础设施需求推动。
AI服务器订单环比增长30%，积压订单创历史新高，表明AI投资周期仍在加速。
传统服务器和存储业务收入同比增长8%，结束此前连续下滑趋势，受益于企业更新周期。
PC业务收入同比增长5%，商用PC需求回暖，消费PC保持稳定。
毛利率同比提升1.2个百分点至22.5%，得益于产品组合优化和成本控制。
运营利润率同比提升0.8个百分点至6.5%，接近公司长期目标区间。
自由现金流达到12亿美元，同比增长40%，资产负债表健康。
管理层对FQ2'27营收指引中值同比增长12%，高于市场预期2%。
公司重申全年营收增长10%-12%的指引，并预计下半年利润率将进一步改善。
伯恩斯坦上调FY2027和FY2028每股盈利预测分别至8.50美元和10.00美元，此前为7.80美元和9.20美元。
新目标价500美元基于约50倍FY2028每股盈利预测，反映AI业务估值溢价。
风险包括AI需求放缓、竞争加剧及宏观经济不确定性，但当前风险收益比有利。

论述逻辑

报告从戴尔FQ1'27超预期业绩出发，指出所有业务部门均实现增长，尤其是AI服务器订单强劲和传统基础设施复苏。通过分析毛利率和运营利润率提升，论证公司盈利能力改善趋势。管理层对FQ2'27及全年的乐观指引进一步强化了增长可持续性。基于此，伯恩斯坦上调盈利预测，并采用更高的估值倍数（50倍）设定目标价，认为市场尚未充分反映AI业务长期价值。