瑞银：平安银行（000001）2026年一季度业绩：净息差扩大及财富管理手续费收入推动营收与PPOP良好增长

原标题：UBS Ping An Bank（000001）Q126 results: good revenue & PPOP growth driven by NIM expansion and WM~led fee income

摘要

平安银行2026年一季度净利润同比增长3.0%，超出瑞银预期，为2026年奠定良好开局。业绩强劲主要得益于净手续费收入大幅反弹和适度按市值计价收益，推动营业收入和拨备前利润（PPOP）分别同比增长4.7%和4.4%，均高于瑞银预期。净利息收入同比下降3.1%，但净息差环比扩大6个基点至1.79%，基本符合预期。净手续费收入同比增长11.7%，其中财富管理手续费收入同比大增55%。贷款增速加快至同比1.6%，企业贷款仍是主要驱动力。资产质量方面，消费贷款不良率环比上升18个基点至1.30%，但整体不良率基本稳定。瑞银维持中性评级，目标价11.50元人民币。

主要观点

• 平安银行2026年一季度净利润同比增长3.0%，超出瑞银预期。
• 营业收入和PPOP分别同比增长4.7%和4.4%，均高于瑞银预期。
• 净利息收入同比下降3.1%，净息差环比扩大6个基点至1.79%，基本符合预期。
• 贷款收益率环比扩大8个基点至3.67%，主要受零售贷款收益率环比扩大15个基点推动。
• 存款成本环比下降6个基点至1.41%，得益于存款重定价。
• 净手续费收入同比增长11.7%，财富管理手续费收入同比大增55%。
• 保险、理财产品和共同基金代理手续费收入分别同比增长98.5%、14.1%和47.3%。
• 其他手续费收入同比降幅扩大至11%，信用卡相关费用仍是主要拖累。
• 贷款增速加快至同比1.6%，企业贷款同比增长9.4%，零售贷款增长乏力。
• 不良贷款率基本稳定，但消费贷款不良率环比上升18个基点至1.30%。
• 60天以上逾期率环比上升0.21个百分点至0.91%，拨备覆盖率从330.03%降至254.49%。
• 房地产行业企业敞口降至2063亿元，房地产贷款不良率环比改善5个基点至2.13%。
• 核心一级资本充足率环比上升15个基点至9.51%。

论述逻辑

报告从平安银行2026年一季度业绩超预期出发，指出营收和PPOP增长主要由净手续费收入反弹和按市值计价收益驱动。净息差环比扩大，零售贷款收益率回升被视为积极信号，表明贷款收益率压缩有所缓解。手续费收入中财富管理业务表现突出，但其他手续费收入仍疲弱。贷款增长由企业贷款拉动，零售贷款尤其是信用卡贷款持续萎缩。资产质量方面，消费贷款不良率上升，但整体不良率稳定，房地产贷款不良率改善。基于这些因素，瑞银预计市场反应积极。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出零售贷款收益率环比回升是积极信号，暗示贷款收益率压缩可能缓解。瑞银维持12个月中性评级，目标价11.50元人民币，基于市净率估值方法。风险包括宏观经济下行、资产质量风险、信贷增长和净息差受货币政策影响、房地产政策影响等。

推荐标的

• 平安银行（000001.SZ）：评级中性，12个月目标价11.50元人民币，2026年4月24日收盘价11.00元人民币。预测股价上涨4.5%，股息收益率3.7%，总回报8.3%，超额回报1.5%。

关键图表

• Highlights (Rmbm)
• Profitability/valuation
• Ping An Bank (Rmb) – Price Target vs Stock Price