美国银行：美银 泰科电子（TEL.US）：预计第四财季业绩小幅超预期；AI带来的上行逻辑不变，汽车行业大环境仍存压力

摘要

美国银行重申泰科电子（TE Connectivity Plc.）“买入”评级，维持目标价 290.00 USD 不变。 报告预计第四财季（F4Q）营收与每股收益分别为 $5.30bn 与 $3.08，略高于市场普遍预期的 $5.27bn 与 $3.06，以及公司指引的 $5.25bn 与 $3.05，在 AI 和能源业务强劲表现下营收上限或达 $5.4bn。 数字数据网络（DDN）跨定制加速器和 GPU 平台的项目斩获以及向 2027 财年的增长持续性是核心焦点，工业部门增量利润率有望更高。 然而，较疲软的汽车产量和温和的短期单车价值量增长限制了交通运输部门的上行空间。 美银微调了盈利预测，将 2026 财年和 2027 财年每股收益预期分别上调至 $11.45 与 $12.67，目标价基于 2027 日历年每股收益 $12.90 的 23x 估值倍数。

主要观点

• 预计第四财季业绩将小幅超出市场预期和公司指引，营收上行空间最高可达 $5.4bn。

• 第四财季内生营收预计同比增长 +12%、环比增长 +3.0%，受外汇逆风 -$10mn 影响。

• DDN 在定制加速器与 GPU 平台的项目斩获持续，增长持续性是业绩发布的关键焦点。

• 公司层面增量利润率约为 ~30%，工业部门有望实现更高的增量利润率，但投资节奏会带来季度波动。

• 汽车产量疲软及短期单车价值量增长温和，限制了交通运输业务的短期上行空间。

• 预计第一财季指引将符合预期，预计营收为 $5.12bn（环比 -3%），营业利润率为 22.6%，EPS 为 $3.05。

• 上调 2026 与 2027 财年盈利预测，2027 财年营收预期调升至 $21,235.3mn，EPS 调升至 $12.67。

• 作为全球最大被动电子元件厂商，泰科电子在连接器领域占据 20-25% 的领先市场份额。

论述逻辑

• AI 与 GPU 平台加速渗透推动 DDN 业务高增长，带动工业板块释放超 ~30% 的增量利润率 -> 汽车产量疲软制约交通板块短期爆发 -> 综合两端，第四财季实现温和超预期且长期盈利逻辑稳固 -> 重申买入评级并维持 290.00 USD 目标价。

关键展望

• 若第四财季营收较指引高出约 ~2%（达到 $5.36bn），预计第一财季营收指引为 $5.12bn（环比 -5%），好于过去五年平均环比 -6% 的指引水平。

• 目标价 290.00 USD 基于 2027 日历年预计 EPS $12.90 的 23x 估值倍数，处于过去十年 17x 至 35x 历史估值区间内。

• 下行风险包括汽车行业超预期放缓及公司对汽车行业的高敞口（>40% of sales）、全球经济放缓以及供应链中断。

推荐标的

• 泰科电子（TEL.US）：重申“买入”评级，目标价 290.00 USD，现价 210.25 USD，理由为 AI 驱动的工业业务强劲增长与汽车长线单车价值量提升支撑稳健盈利扩张。

• 同行业覆盖集群“买入”标的包括安费诺（APH.US）、苹果（AAPL.US）、康宁（GLW.US）、戴尔科技（DELL.US）、慧与（HPE.US）、捷普（JBL.US）等。

• 同行业覆盖集群“中性”标的包括艾睿电子（ARW.US）、安富利（AVT.US）、CDW（CDW.US）、NetApp（NTAP.US）、森萨塔科技（ST.US）等；“跑输大盘”标的包括惠普（HPQ.US）、超微电脑（SMCI.US）、Teradata（TDC.US）与威世科技（VSH.US）。

关键图表

图1. 我们预测F4Q26营收53亿美元，略超市场预期 —— 泰科电子2026财年第四季度业绩前瞻（9月季度，FY26 Q4）业绩

图2. 我们预测F1Q27营收51.2亿美元，与市场预期一致 —— 泰科电子2027财年第一季度业绩前瞻（12月季度，FY27 Q1）业绩