2026-09-15 · 华泰证券 · 宏观策略

华泰证券 “走向竞合”：新德里金砖峰会及中印关系的当前、未来态势分析

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摘要

华泰证券战略团队点评2026年9月12日新德里金砖峰会与中印元首会晤，认为中印就“要做伙伴”达成重要共识，关系企稳向好，处于从“再出发”迈向“再提升”的关键阶段。金砖多边层面在全球治理改革、和平安全、经贸合作、人文交流四个方向凝聚成果，并将全力支持中国担任2027年主席国。报告将本轮缓和归因于内外共振：外部上特朗普2.0弱化印太框架、美巴关系回温，并以25%“对等关税”加25%“惩罚关税”等手段施压，2025年5—9月印对美出口五个月内同比骤降37.5%，印外资2025年撤出约189亿美元，卢比25年贬值约4.95%；内部上印产业升级遇瓶颈，2026年3月推出PN2放宽中资审批（参股小于等于10%自动审批、七大重点行业审批时限缩短至60天内）。现状层面，中国对印投资式微，2000年4月至2025年12月累计对印投资仅25.1亿美元、占印外资总额约0.3%、位列第23位，投资存量由2020年约31.8亿美元降至2024年约24.5亿美元；而2020—2025年中印双边贸易总额由877亿美元升至1556.2亿美元、增长约75%，2025—26财年中国重回印第一大贸易伙伴，印对华贸易逆差创约1121.6亿美元，约60%-75%电子元件、约75%锂离子电池、约85%-90%稀土磁体需自华进口。印同步推进新《所得税法》、GST2.0与劳动法整合等改革，2025—26财年毛FDI流入达945.3亿美元历史高位，但净FDI仅约76.5亿美元；Dixon与VIVO、龙旗合资、OPPO与Amber签约等产业合作破冰的同时，华为、中兴设备面临拆换成本评估，“支付宝+”与UPI联通被叫停，上汽、海尔以减持应对。报告提示地缘政治或超预期演进、印对外资保护存在结构性短板（中印双边投资协定已于2018年终止）等风险，并强调相关判断仅为基于公开信息的情景推演，不构成确定性预判。

主要观点

2026年9月12日习近平在新德里出席金砖峰会期间会见莫迪，中印就“要做伙伴”达成重要共识，这是继2024年喀山、2025年天津会晤后高层互动再度升温，标志中印关系重归正常化。

金砖多边层面取得四项实质成果：全球治理改革（支持安理会全面改革、敦促IMF第16次份额增资尽快生效、呼吁恢复WTO两级审理争端解决机制）、和平安全共识、经贸合作纵深推进（跨境支付方案、金砖应急储备安排扩容、新开发银行扩员）、人文交流机制完善。

金砖峰会全力支持中国担任2027年主席国并主办第十九次领导人会晤，推动扩员后金砖合作提质升级。

美印地缘关系边际转弱：特朗普2.0弱化印太战略，2026年6月五角大楼将“印太司令部”改回“太平洋司令部”，印被迫承担更多防务责任；同时美巴关系回温，引发印强烈不满。

美对印经贸施压致印经济剧烈受挫：2025年上半年加征25%“对等关税”并加征25%“惩罚关税”，2025年5—9月印对美出口五个月内同比骤降37.5%，2025年印外资撤出约189亿美元，卢比25年贬值约4.95%，印央行被迫抛售逾300亿美元外汇稳汇率，Nifty、Sensex 25年分别上涨约10.5%与9.1%但明显跑输亚洲及新兴市场。

美印虽于2026年2月达成临时协定（关税降至18%），但贸易协议仍未最终敲定，市场准入、数字壁垒、暗购俄油等分歧犹存；长期看印仍是美“中国+1”“友岸外包”支点，2025年自印出口iPhone突破2万亿卢比、同比增长约85%，手机占印电子产品出口总额逾六成。

印产业升级遇瓶颈、主动对华示好：2026年8月印外长苏杰生公开承认错失工业化机遇、表示“印度必须与中国做生意”；2026年3月推出“第二号通告”（PN2），参股小于等于10%的中资投资可自动审批，稀土加工、半导体、电子元件等七大重点行业审批时限缩短至60天内，并推出e-B-4签证简化中方技术人员赴印。

中印关系长期关切仍在：印持续推进PLI、ECMS、MPMS等本土产业政策；据彭博社、《今日印度》披露，2026年8月印拟投入至少4500亿卢比升级中印、印巴、印孟边境铁路，占其未来两年铁路基建总预算的22%；8月7日印更新“中国藏南地区”官方地图，正式标注27处地点。

中国对印投资式微：2020年后印以PN3限制中资，2000年4月至2025年12月中国累计对印投资25.1亿美元、仅占印外资总额约0.3%、位列FDI来源第23位；2022年对印直接投资流量为-3.312亿美元、2024年为-9851万美元，存量由2020年约31.8亿美元降至2024年约24.5亿美元；主要投资企业包括小米、VIVO、OPPO、上海汽车、海尔、华为、特变电工、三一重工等。

中印贸易却逆势扩容：2020—2025年双边贸易总额由877亿美元升至1556.2亿美元、增长约75%；2025—26财年中印贸易总额超过美国，中国重回印第一大贸易伙伴，印对华贸易逆差创约1121.6亿美元；2026年上半年中国对印出口794.1亿美元、同比增长21.8%，印逆差扩大至671亿美元。

印对华供应链结构性依赖难以改变：约60%-75%的电子元件、约75%的锂离子电池、约85%-90%的稀土磁体需自华进口，中短期内该依赖难以改变。

印改革改善营商环境但外资留存能力不足：2025年4月实施新《所得税法》，9月推动GST2.0将主税率简化为5%和18%两档，11月整合29部中央劳动法并将工厂审批压缩至30天；2025—26财年毛FDI流入达945.3亿美元历史高位，但净FDI仅约76.5亿美元；2026年以来Dixon与VIVO、龙旗成立合资企业、OPPO与Amber签订制造合作协议，而华为、中兴既有设备面临拆换成本评估、“支付宝+”与UPI联通被叫停，上汽两度减持至39%、海尔出让49%股权予Bharti与华平。

论述逻辑

以2026年9月12日新德里金砖峰会与中印元首会晤为切入点 → 梳理金砖多边四项成果与中印双边战略共识，确立“中印关系企稳向好、合作面上升”主线 → 外因归因：特朗普2.0弱化印太框架、美巴回温，叠加25%+25%关税、H-1B签证费上调等施压，印对美出口骤降37.5%、外资撤出约189亿美元、卢比贬值约4.95% → 内因归因：印工业化遇瓶颈、高层承认战略误判，遂以PN2放宽中资审批、缩短七大行业审批时限、简化中方人员签证 → 再评估现状：对印投资式微（累计25.1亿美元、存量降至约24.5亿美元）而贸易扩容（1556.2亿美元、中国重回第一大贸易伙伴、印逆差约1121.6亿美元、上游供应链高度依赖自华） → 结合印税制、GST2.0、劳动法改革及中企合资破冰与减持压力并存 → 结论：中印合作面上升，但印政策受地缘、经济、产业状况影响，边境与产业政策仍对华施压、外资保护存在结构性短板 → 风险提示地缘政治或超预期演进，报告判断仅为情景推演。