中小盘行业硬科技核心策略：AI中报收官全线验真，沃什放鹰加息预期重燃
摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录
摘要
国内端，长鑫科技上半年营收 1503.10 亿元（同比+873.64%）、归母净利润 776.05 亿元同比大幅扭亏，Q2 单季归母净利润 528.43 亿元、环比+113.40%；中芯国际、长川科技扣非归母净利润分别同比+57.20%、+158.11%。 海外端，英伟达 FY2027 Q2 营收 962 亿美元（同比+106%）超市场预期，并预计 FY2028 收入同比增长约 70%，产能为核心增长约束；三星电子 9 月起执行先进制程代工新报价，意法半导体、亚德诺调价落地，涨价传导链逐步兑现。 宏观端，美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰，CME 数据显示 9 月加息概率从 35% 骤升至 57%，全球流动性阶段性扰动加剧。 报告建议围绕国产存储产业链、AI 应用链布局，关注长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份及金山办公。 后续关键路标为 9 月 4 日非农、9 月 9 日美财政部回购加码、9 月 10 日苹果发布会及 9 月中旬 CPI 与美联储议息会议。
主要观点
- 半导体产业验证正从代工环节向设备、封测等全链条扩散，行业逻辑从涨价叙事切换到业绩兑现。
- 长鑫科技上半年营收 1503.10 亿元（同比+873.64%），归母净利润 776.05 亿元同比大幅扭亏，主营业务毛利率 84.84%，经营活动现金流净额 1311.56 亿元；Q2 单季归母净利润 528.43 亿元、环比增长 113.40%。
- 长鑫科技 LPDDR6 实现规模量产，将由小米 18 Fold 全球首发搭载，客户覆盖阿里云、字节、腾讯等头部厂商。
- 中芯国际上半年营收同比+19.44%，扣非归母净利润同比+57.20%，产业链同步景气上行。
- 长川科技上半年营收同比+59.72%，扣非归母净利润同比+158.11%，综合毛利率 55.48%，存货余额较年初增长 34.52%，订单储备充足。
- 英伟达 FY2027 Q2 营收 962 亿美元（同比+106%），数据中心业务收入 890 亿美元（同比+117%），GAAP 净利润 597 亿美元（同比+126%），核心指标均超市场预期，产能为当前核心增长约束。
- 英伟达预计 FY2028 收入同比增长约 70%，海外 AI 算力景气延续。
- 半导体全产业链涨价潮持续传导：三星电子 9 月起执行先进制程晶圆代工新报价，意法半导体、亚德诺等厂商调价陆续落地。
- 美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰：过去 12 个月 54% 的 PCE 构成要素价格涨幅超 3%，当前金融状况难言具备足够限制性，政策前瞻指引空间收窄。
- 市场加息预期快速上行，CME 数据显示 9 月加息概率从 35% 骤升至 57%；期限溢价慢变量冲击尚未消退，政策利率预期快变量扰动增强。
- 行业评级为增持（维持），建议围绕国产存储产业链、AI 应用链布局：存储龙头长鑫科技，测试设备长川科技、材料江丰电子、封测深科技、模组配套聚辰股份，AI 应用链金山办公。
- 风险提示：美联储货币政策收紧超预期、行业景气度不及预期、技术落地与业绩兑现不及预期、地缘政治与供应链扰动。
论述逻辑
- 产业验证链条：代工业绩先行（中芯国际）→ 存储龙头大幅扭亏（长鑫科技中报+873.64%）→ 设备环节跟进（长川科技扣非+158.11%），验证存储周期正从涨价叙事向业绩兑现切换。
- 海外映射：英伟达 FY2027 Q2 超预期并指引 FY2028 约翻七成增长，叠加三星、意法、亚德诺涨价落地 → 涨价传导链逐步兑现，夯实全球 AI 算力与半导体景气基础。
- 宏观对冲：沃什放鹰 → 加息预期从 35% 升至 57% → 全球流动性阶段性扰动加剧，但报告判断产业基本面向上趋势明确，形成'产业向上+宏观扰动'的组合。
- 由此推出配置结论：聚焦国产存储产业链与 AI 应用链（长鑫科技、长川科技、江丰电子、深科技、聚辰股份、金山办公），并以 9 月四大路标作为宏观与产业的验证窗口。
关键展望
- 9 月 4 日公布的美国 8 月非农就业数据，为 7 月非农意外降温后的重要就业验证。
- 9 月 9 日美国财政部回购加码生效，单次操作上限从 20 亿美元提至至少 40 亿美元。
- 9 月 10 日苹果秋季发布会，关注硬件创新及 AI 功能进展。
- 9 月中旬美国 8 月 CPI 数据落地及美联储议息会议召开，为年内货币政策走向的关键裁决时点。
- 9 月美联储议息会议前的经济数据将成为政策走向的关键验证依据。
- 英伟达指引 FY2028 收入同比增长约 70%（报告转述的公司预测），为 AI 算力景气的前瞻验证点。
推荐标的
- 中小盘行业评级：增持（维持）。
- 长鑫科技：存储领域国产龙头，LPDDR6 规模量产、上半年营收同比+873.64%、归母净利润大幅扭亏。
- 长川科技：存储扩产受益链条上的半导体测试设备环节，上半年扣非归母净利润同比+158.11%。
- 江丰电子：存储材料环节，存储扩产受益标的。
- 深科技：存储封测环节，存储扩产受益标的。
- 聚辰股份：模组配套环节，存储扩产受益标的。
- 金山办公：AI 应用链建议关注标的。