半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间

摘要

美埃科技是国内半导体洁净空气净化设备龙头，2025年实现营业收入19.3亿元，同增12%；受毛利率下滑及费用增加影响，归母净利润1.2亿元，同降37%，但2026Q1营收/扣非业绩已同增45%/26%，需求明显恢复。 AI算力需求高增叠加国产替代，推动境内晶圆厂资本开支加速扩张，洁净室过滤设备作为保障晶圆良率的核心环节，需求有望同步增长。 公司掌握滤料核心配方与FFU系统技术，国内半导体洁净室市占率达30%，深度绑定中芯国际等龙头，且随着晶圆厂投产，高毛利的耗材业务占比提升将优化盈利结构。 公司2025年完成对捷芯隆的整体收购，并将业务延伸至洁净室墙壁和天花板系统；同时在多地设立子公司，2025年海外收入3.12亿元，同增37%。 受益于CHIPS法案推动下台积电、美光等北美半导体制造项目投资规模大幅扩张，公司有望凭产品认证与本地化布局切入海外市场。 国盛证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.92/4.33/6.00亿元，对应EPS分别为2.16/3.20/4.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 2025年公司业绩短期承压，但2026年一季度营收与扣非业绩大幅回升，显示需求已明显恢复。

• AI算力需求高增与出口限制倒逼核心硬件国产化，境内晶圆厂扩产有望带动洁净室过滤设备需求同步增长。

• 长鑫存储、长江存储相继推进资本化与IPO，募资落地后有望大幅支撑后续产能扩张。

• 公司滤料寿命与能耗等指标领先同业，深度绑定中芯国际等产业龙头，客户资源壁垒深厚。

• 随新建晶圆厂投产，存量洁净室面积累积将提升耗材收入占比，高毛利耗材业务有望驱动公司盈利改善。

• 公司完成对捷芯隆的整体收购，将业务从空气过滤核心设备延伸至洁净室墙壁和天花板系统。

• 公司海外收入规模显著扩张，2025年海外收入同比增长37%，收入占比提升至16%。

• 在北美市场，公司有望凭借产品认证与本地化布局切入台积电、美光等半导体制造项目的洁净室建设需求。

• 2025年综合毛利率因境内需求承压及刚性成本增加而下降，但随着海外高毛利率业务占比提升有望逐步改善。

• 预计公司2026-2028年营业收入实现较快增长，复合增速保持在较高水平。

论述逻辑

• AI算力需求高增与出口限制倒逼核心硬件国产化进程提速，直接推动境内半导体存储及晶圆制造环节资本开支大幅扩张。

• 半导体资本开支扩张带来大规模洁净室建设需求，洁净室过滤设备作为保障晶圆厂良率的核心环节，需求迎来同步扩张。

• 公司凭借核心配方技术占据国内半导体洁净室30%市占率，深度绑定头部业主，直接受益于境内扩产浪潮。

• 新建晶圆厂逐步投产促使洁净室存量面积累积，耗材的高毛利属性将带动公司业务结构优化与盈利能力提升。

• 在CHIPS法案驱动下北美半导体制造项目大幅扩张，公司依托国际客户认证与海外布局切入该市场，打开中长期成长空间。

关键展望

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.92/4.33/6.00亿元，同增141%/48%/39%，对应EPS分别为2.16/3.20/4.44元/股。

• 预计2026-2028年公司综合毛利率逐步恢复，分别为29.0%/29.8%/30.6%。

• 当前股价对应2026-2028年PE分别为32/22/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

• 长鑫存储预计2026年显著加大资本开支力度、年末月产能攀升至30万片；长江存储大期量产后市场份额有望提升。

• 美光纽约州Fab1已于2026年1月开工，台积电亚利桑那州Fab21P2厂房主体2025年建设完毕，预计2028年量产。

推荐标的

• 美埃科技（688376.SH）：首次覆盖给予“买入”评级。看好境内半导体扩产与出海带动业务增长。