[国外研报] 摩根大通 澳大利亚和新西兰：每周展望

摘要

该行认为5月加息已是本轮紧缩周期最后一次，尽管联储将维持鹰ish rhetoric和加息倾向以确保市场仍定价年内一定紧缩概率，但下一步动作预计为2027年降息。 澳大利亚6月家庭支出环比增长0.8%，二季度实际消费环比增长0.7%，年化增速从一季度的2.7%放缓至2.4%，显示底层动能逐步走弱。 6月名义商品贸易顺差回升至19亿澳元，主要受出口驱动，煤炭出口本季度同比增长25%。 新西兰二季度失业率上升0.2个百分点至5.6%，与JPMorgan及共识预期背离，但考虑到移民增长等劳动力供给因素及今年活动和通胀数据广泛走强，摩根大通维持RBNZ将于9月再次加息并在随后会议暂停的判断。

主要观点

• 5月加息预计为本轮紧缩周期最后一次，通胀广度降至多年低点降低了第二轮效应风险。

• 澳洲联储在年同比通胀回归目标前将维持鹰派措辞和加息倾向，不会在声明和发布会上有实质性沟通变化。

• 澳大利亚6月家庭支出环比增长0.8%，远超JPMorgan及共识预期，主要受电动车、航空出行和休闲娱乐驱动。

• 二季度实际家庭消费环比增长0.7%，年化增速从一季度的2.7%放缓至2.4%，HFCE回归模型隐含约0.5%的环比增长。

• 6月澳大利亚名义商品贸易顺差回升至19亿澳元，商品出口环比增长9.6%，煤炭出口本季度同比增长25%。

• 新西兰二季度失业率上升0.2个百分点至5.6%，与JPMorgan和共识预期以及今年活动和通胀数据的广泛走强形成反差。

• 摩根大通维持RBNZ将于9月再次紧缩、随后会议暂停的判断，倾向于看淡该失业率读数。

• 预计2Q26新增住房贷款承诺价值进一步下降，连续第二个季度收缩，反映更紧的金融环境对贷款需求形成压力。

• 摩根大通认为本轮紧缩周期已结束，下一步为2027年降息，预计2026年财政脉冲转为逆风。

论述逻辑

• 6月家庭支出和贸易数据超预期 → 为二季度国民账户提供初步跟踪信息 → 实际消费环比0.7%但年化放缓至2.4% → 此前加息滞后效应和住房市场放缓将继续压制消费 → 2026年实际消费增长保持温和

• 新西兰失业率升至5.6%，与活动和通胀数据走强矛盾 → 劳动力供给因素（移民增长）在起作用 → 证据倾向于看淡该读数 → 维持RBNZ 9月再次紧缩并在后续会议暂停的判断

关键展望

• 澳洲联储下一步预计为2027年降息，2H27开始向中性利率方向放松。

• RBNZ预计9月再次紧缩，随后会议暂停。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的