高盛：—宁德时代（300750.SZ）——2026年二季报点评

摘要

高盛发布宁德时代（300750.SZ）2026年二季报点评报告，维持“买入”评级，A 股与港股 12 个月目标价分别为 565.00 元人民币和 947.00 港元。 公司二季度净利润达 225.5 亿元人民币，同比增长 36%，符合市场预期；同时宣布 200 亿至 400 亿元人民币的 A 股回购计划，为 A 股市场迄今最大规模的回购。 2026 上半年电池总销量约 435GWh，同比增长 60%，其中储能业务销量占比达四分之一。 受原材料成本上涨及产品组合不利变动影响，二季度单位净利润环比下滑 7% 至 97 元/kWh，毛利率降至 23.2%。 尽管面临短期利润压力，管理层仍重申 2026 下半年及 2027 年的强劲需求前景，并维持 20-30% 的长期销量复合增长目标。 公司大部分在建产能（764GWh）将在未来 1 至 2 年内投产，以满足高速增长的电动汽车与储能需求。 此外，针对数据中心（AIDC）的定制化电力解决方案预计将在未来 1-2 年内实现大规模商业化部署。

主要观点

• 二季度业绩表现符合预期，净利润创历史新高。

• 公司宣布总额 200 亿至 400 亿元人民币的 A 股回购计划，为 A 股市场迄今最大规模的回购案。

• 2026 上半年电池总销量约 435GWh，同比增长 60%，其中储能电池销量占比达四分之一。

• 二季度销量延续高增长，预计同比增长约 60%至 235GWh。

• 受原材料成本上涨和产品组合变化影响，二季度单位净利润环比下降 7%至 97 元/kWh。

• 管理层看好未来需求，重申长期 20-30%的销量复合增长率。

• 产能建设稳步推进，764GWh 在建产能将在未来 1-2 年内投产。

• 储能业务（ESS）上半年表现亮眼，销售额同比增长 88%至 532.6 亿元，海外发货量占比近 50%。

• AIDC（数据中心）相关的储能及供电解决方案有望在未来 1-2 年内实现大规模商业化。

论述逻辑

• 需求与销量高增带动二季度营收与净利润创纪录。

• 原材料成本上涨与产品组合改变导致单位毛利润及整体毛利率承压下滑。

• 管理层计划通过金属成本联动定价机制，将成本压力有效传导至下游。

• 强劲的经营性现金流与充裕的净现金支持公司实施 A 股最大规模的股份回购计划及中期派息，提升股东回报。

关键展望

• 重申“买入”评级，A 股 12 个月目标价 565.00 元人民币，港股目标价 947.00 港元。

• 管理层看好 2026 下半年及 2027 年的市场需求，长期销量复合增长目标维持在 20-30%。

• 钠离子电池和数据中心（AIDC）的储能应用将在未来 1-2 年内迎来加速商业化与规模放量。

• 主要下行风险包括全球电动车及储能需求不及预期、原材料成本意外上涨以及海外扩张中的贸易政策风险。

推荐标的

• CATL A 股（300750.SZ）与港股（3750.HK）均维持“买入”评级。

• A 股 12 个月目标价 565.00 元（较现价 383.01 元有 47.5%上行空间）；港股目标价 947.00 港元（较现价 622.00 港元有 52.3%上行空间）。

• 估值采用分部估值法（SoTP），动力电池业务基于 2026-27 年 EBITDA，储能业务采用 2030 年 EV/EBITDA 折现方法。