2026-09-27 · 国金证券 · 宏观策略

国金证券机械行业研究：看好石墨烯导热垫片、船舶，关注农机

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摘要

国金证券机械行业周报维持行业买入评级，近期建议关注的股票组合为鸿富诚、中国船舶、一拖股份。报告核心看好三条主线：一是石墨烯导热垫片迎来产业化拐点，AI芯片单颗GPU功耗由400W提升至1400W，传统高分子基与金属基TIM难以兼顾综合要求，碳基TIM凭垂直取向技术产业化条件成熟，且具备材料设计、量产工艺一致性与客户认证三重壁垒，相关标的鸿富诚；二是新造船价格持续上行，截至2026年9月25日克拉克森全球新造船价格指数升至186.59、较8月底的186.34进一步提升，首推中国船舶，公司1H26净利率11.66%、较1H25提升3.34%，半年度交付量1H22-1H26从600万DWT提升到956万DWT，交付艘数1H23-1H26从59艘提升到102艘、接近翻倍；三是农机8月内销略平淡，大/中型拖拉机产量分别1.07/1.70万台、同比-12.2/+14.9%，大拖占比30.0%、同比-3.5pct，但海外主粮涨价与农业集约化支撑中长期周期反转，推荐一拖股份。行情方面，上周SW机械设备指数下跌2.24%、在申万31个一级行业中排名第28，2026年至今上涨1.19%、排名第7。细分景气指标为通用机械拐点向上、工程机械加速向上、船舶下行趋缓、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机稳健向上，其中8月挖掘机总销量19716台、同比+19.3%，1-8月铁路固投5118亿元、同比约+1.5%，GEV 1H26新签燃机订单20.1GW、同比+64.8%。风险提示为宏观经济变化、原材料价格波动与政策变化。

主要观点

行业维持买入评级，近期建议关注的股票组合为鸿富诚、中国船舶、一拖股份。

石墨烯导热垫片迎来产业化拐点：AI芯片单颗GPU功耗由400W提升至1400W，传统高分子基与金属基TIM难以同时满足高导热、低热阻、低应力、高回弹要求，碳基TIM凭垂直取向技术兼顾散热与界面适配，且具备材料设计、量产工艺一致性与客户认证三重壁垒，相关标的鸿富诚。

新造船价格持续上行：截至2026年9月25日克拉克森全球新造船价格指数提升到186.59，较8月底的186.34进一步提升，保持继续上涨趋势。

首推中国船舶：1H26净利率11.66%、较1H25提升3.34%；1H22-1H26半年度交付量从600万DWT提升到956万DWT，1H23-1H26交付艘数从59艘提升到102艘、接近翻倍，产能大幅攀升。

农机8月内销略平淡：2026年8月规模以上企业生产大/中型拖拉机分别1.07/1.70万台，同比-12.2/+14.9%，大拖占比30.0%、同比-3.5pct；但海外主粮价格大幅增长、农业集约化与高标准农田建设推进，中长期周期反转趋势不改，推荐一拖股份。

上周（2026/9/21-2026/9/24）SW机械设备指数下跌2.24%、在申万31个一级行业中排名第28，同期沪深300下跌1.51%；2026年至今上涨1.19%、排名第7，同期沪深300下跌4.12%。

机械细分板块上周涨幅前五为纺织服装设备/楼宇设备/印刷包装机械/轨交设备Ⅱ/磨具磨料（3.57%/2.75%/2.69%/0.25%/-0.48%）；年初至今涨幅前五为激光设备/其他自动化设备/磨具磨料/仪器仪表/制冷空调设备（62.17%/51.64%/51.54%/39.43%/19.23%）。

通用机械景气度拐点向上，但8月制造业PMI为49.8%、低于荣枯线，景气度回暖趋势有待观察。

工程机械景气度加速向上：2026年8月销售各类挖掘机19716台、同比+19.3%，其中国内7986台、同比+3.9%，出口11730台、同比+32.7%。

铁路装备景气度稳健向上：2026年1-8月全国铁路固投5118亿元、同比约+1.5%，在2025年高基数下延续正增长。

油服设备景气度底部企稳：中东天然气开发维持高景气，OPEC+再平衡压力有望推动油价稳健，但近期地缘政治影响较大，油价中期波动仍需观察。

燃气轮机景气度稳健向上：GEV 1H26新签燃机订单20.1GW、同比+64.8%；三菱重工26年一季报燃机新签订单930十亿日元、同比54.36%；西门子能源26年前三季度燃气业务新签订单276亿欧元、同比51.65%。

论述逻辑

报告以周度行情复盘切入（上周SW机械设备指数-2.24%、年初至今+1.19%）→ 主线一：AI芯片单颗GPU功耗由400W升至1400W → 传统高分子基/金属基TIM无法兼顾高导热、低热阻、低应力、高回弹 → 石墨烯碳基TIM凭垂直取向技术实现产业化、先发企业三重壁垒卡位 → 标的鸿富诚；主线二：克拉克森新造船价格指数升至186.59、持续上涨 → 中国船舶1H26净利率11.66%、交付量600万DWT→956万DWT、艘数59→102接近翻倍 → 价格与产能共振看好业绩持续高增；主线三：8月大/中型拖拉机产量-12.2%/+14.9%短期平淡 → 归因高基数与玉米国内外价差尚在缩小 → 但海外主粮涨价、农业集约化与跨区作业增加支撑大马力需求 → 中长期周期反转不改 → 推荐一拖股份；再以PMI 49.8%、挖掘机销量+19.3%、铁路固投+1.5%、GEV燃机订单+64.8%等景气指标交叉验证各细分板块方向 → 最终落脚行业买入评级与鸿富诚、中国船舶、一拖股份股票组合。