摩根士丹利：印度科技：2Q26 CIO 调查｜亚太

摘要

地区表现分化：美国受访者的 IT 服务支出增长预期由 2.3% 降至 1.9%，欧盟受访者则由 0.9% 升至 1.3%。 行业层面，科技、服务、零售和制造业下修支出意向，金融服务和能源行业上修，医疗行业保持稳定。 AI/ML 继续位列 2026 年外部 IT 支出增幅优先事项首位，占受访选择的 18.0%；AI 支出总体仍属增量投入，但资金越来越多来自 IT 预算内部重分配。 外包需求仍有支撑，54% 的 CIO 计划提高外包服务使用量，平均支出变化为增长 3.4%。 报告据此认为，印度 IT 厂商 F27 收入增长将与 F26 持平或更低；虽然迄今 1QF27 业绩没有显示进一步恶化，但宏观环境依然多变。

主要观点

• 2026 年 IT 服务预算预计同比增长 1.8%，较一季度调查下调 20 个基点。

• 美国与欧盟支出预期方向相反：美国由 2.3% 降至 1.9%，欧盟由 0.9% 升至 1.3%，两地变动幅度均为 40 个基点。

• 科技、服务、零售和制造业下修 IT 服务支出意向；金融服务和能源行业上修，医疗行业保持稳定。

• AI 支出总体仍是增量投入，但资金来源正更多转向 IT 预算内部重分配，而非新增预算。

• AI/ML 仍是 CIO 预计 2026 年支出增幅最大的首要项目，占比 18.0%；安全软件和数字化转型分别为 11.3%和 10.0%。

• 生成式 AI 的部署主要集中在 IT 运营、软件开发、客户服务以及供应链和库存管理。

• 公有云迁移动能保持不变，CIO 预计云工作负载将持续显著增长至 2028 年。

• 54% 的 CIO 计划提高外包服务使用量，10%计划将工作转回内部；作为对比，4Q25 两项比例分别为 47%和 13%。

• 外包服务支出平均变化为增长 3.4%；其中 12% 的受访者增支超过 10%，42%增支 1%—10%，36%保持不变。

论述逻辑

• 整体 IT 预算预期略有改善，但 IT 服务预算预期反而下降，并且 AI 资金越来越依赖预算重分配；结合美国支出预期下修及多个行业削减意向，报告判断印度 IT 厂商难以获得增长加速。外包使用率上升、云迁移延续和 1QF27 尚未进一步恶化提供一定支撑，但不足以改变 F27 收入增长与 F26 持平或更低的基准判断。

关键展望

• 报告预计印度 IT 厂商 F27 收入增长将与 F26 持平或更低。

• 迄今公布的 1QF27 业绩尚未显示进一步恶化；市场虽期待反弹，但宏观环境仍然多变。

• 云工作负载是后续验证点，CIO 预计其将持续显著增加至 2028 年。

• 行业观点维持 In-Line。

推荐标的

• L&T Technology Services Ltd（LTEH.NS）：评级 E（01/03/2025），价格 Rs3,508.30。

• LTM Limited（LTIM.NS）：评级 E（04/24/2025），价格 Rs4,050.60。

• MphasiS Limited（MBFL.NS）：评级 O（07/28/2025），价格 Rs2,339.20。

• Tata Elxsi Ltd（TTEX.NS）：评级 U（09/08/2022），价格 Rs3,520.40。

关键图表

图1. 3.8%的CIO预计预算增长同比温和加速（较2025年的3.7%上升14个基点）

图2. 商业服务、金融和医疗行业的CIO预计2026年IT预算增长最高

图3. 未来3年

图4. IT服务支出增速放缓

图5. 宏观经济担忧，显著低于4Q25调查中42%的受访者（因宏观经济担忧导致的IT服务相关项目延迟，受访者占比）

图6. 外包支出至少增加1%（数字化转型对传统IT外包支出预期的影响，%）

图7. 受访者进行中的

图8. 部署于IT运营、软件开发与客户服务