摩根士丹利：大摩——半导体周刊：第四轮财报季（QNT、CBRS、ADI）；6月SIA数据

摘要

本报告预览了Quantinuum、Cerebras Systems和Analog Devices的财报，并分析了6月半导体行业协会（SIA）的销售数据。 6月全球半导体销售额环比增长10.5%，超出预期，其中美洲地区增长最快。 存储芯片（DRAM和NAND）表现强劲，尽管月度数据存在波动，但定价韧性显示供应受限而非库存补货驱动。 摩根士丹利上调了2026年全年半导体销售增长预测至117%，并预计2027年将增长29%。

主要观点

• 6月全球半导体销售额环比增长10.5%，高于6.2%的预期及10年平均水平。

• 美洲地区销售额同比增长157.9%，领跑全球，中国增长144.6%。

• 存储芯片表现强劲，DRAM和NAND销售均超出预期，DRAM 3个月同比销售额达到367.8%的历史新高。

• 上调2026年全年半导体销售增长预测至117%，预计2027年销售额达到2.22万亿美元。

• Quantinuum 2026年营收预期为2700万美元，约90%由积压订单支持。

• Cerebras Systems预计6月活跃容量达到约75MW，模型预测2Q核心营收为1.94亿美元。

• ADI工业业务仍有约60%的细分市场低于前周期峰值约20%，具备复苏空间。

论述逻辑

• 6月SIA数据强于预期 -> 工业需求从周期性低点回升且范围扩大 -> 存储芯片供应受限支撑定价韧性 -> 行业复苏周期延长 -> 上调全年增长预测 -> 重点关注具备执行力的公司财报表现。

关键展望

• 预计2026年全年半导体销售增长117%，2027年增长29%。

• Quantinuum 2027年目标实现192个物理量子比特和约100个逻辑量子比特。

推荐标的

• Quantinuum (QNT.O): 评级 EW (Equal-weight)

• Cerebras Systems (CBRS.O): 评级 OW (Overweight)

• Analog Devices (ADI.O): 评级 OW (Overweight)，目标价基于28x CY27e EPS