瑞银 全球经济与策略：核心观点（多资产一览）

摘要

瑞银发布每周跨资产核心观点报告指出，全球硬数据和金融状况保持韧性，AI贸易与投资正在总水准上抵消中东能源中断的影响，追踪全球GDP增速接近长期均值。 货币政策方面，美联储鹰派加息推升前端利率重定价，瑞银预期美联储12月再加息一次，欧央行12月加息一次，英国央行11月及2月加息，因而对纯久期交易保持谨慎，倾向于相对价值策略（如维持美债2年远期2s10s趋陡，获利了结通胀互换）。 外汇与大宗商品方面，美联储鹰派立场支撑美元进一步走强，建议做多美元兑日元、做空欧元兑瑞郎，并看好黄金受央行需求与去美元化支撑。 新兴市场中，若巴西大选落实财政改革，其本币债与股票或有高达40%的上涨空间，同时继续看好匈牙利相对波兰的表现，并关注即将举行的中美华盛顿峰会。

主要观点

• 全球经济在AI投资驱动下展现韧性，但能源中断风险依然制约利率见顶判断。

• 利率市场青睐相对价值策略，维持美债2年远期2s10s趋陡并止盈通胀互换。

• 欧洲利率预计ESTR曲线进一步倒挂，做空法国国债相对欧盟公债利差至65个基点。

• 英镑利率倾向支付端反转，通过收取SONIA 1y1y对6m1y博弈政策快速转降。

• 股市对盈利持久性定价偏悲观，若美债收益率继续上升则推荐纳斯达克100多于罗素2000。

• AI资本开支周期步入长跑阶段，美国非科技企业充沛现金流将持续惠及工业和金融板块。

• 外汇市场鹰派美联储支撑美元上行，提出做多USDJPY看涨期权及做空EURCHF看跌期权组合。

• 大宗商品与贵金属方面，看好黄金长线结构性需求，提出做多XAUUSD数字看涨期权。

• 信用债市场青睐浮动利率与高质量次级债，警惕利差进一步收窄的空间受限。

• 新兴市场看好巴西改革预期与匈牙利趋同交易，北亚巨额经常账户顺差构成韧性。

• 中美两国元首定于华盛顿会晤，贸易休战协议延期与关税削减预期或利好离岸人民币。

论述逻辑

• 地缘政治引发中东能源供给中断及通胀压力上升 -> 倒逼美联储、欧央行与英国央行维持鹰派并推迟降息或追加加息 -> 驱动长短端利率与债券收益率走高并挤压信用债利差空间 -> 促使投资者规避纯久期多头转向相对价值曲线策略（如美债2s10s陡化及ESTR倒挂）。

• AI软硬件投资与非科技板块现金流强劲 -> 抵消宏观能源成本逆风并支撑盈利韧性 -> 使得便宜成长股（纳斯达克100）与承接电力电网基建的工业、金融板块具备抗跌与超额收益潜力。

关键展望

• 2026年全球主要经济体实际GDP增速预测：全球3.1%、美国2.2%、中国4.5%、欧元区0.8%。

• 2026年底主要国家10年期国债收益率预测：美国国债4.80%、德国国债3.50%、日本国债2.75%、英国国债5.25%、瑞士国债0.50%。

• 2026年底主要股票指数预测：标普500目标点位8,100、MSCI全球指数1,200、欧洲斯托克600指数690、MSCI新兴市场指数1,820。

• 2026年底汇率与大宗商品预测：EUR/USD为1.12、USD/CNY为7.00、USD/JPY为165、黄金均价4,675、第四季度布伦特原油均价80美元/桶。

• 关键验证事件：特朗普与习近平华盛顿会晤讨论贸易休战延期与关键矿产/技术准入；匈牙利央行决议及财政改革动向；印尼、南非、瑞士、挪威及墨西哥等多国央行利率决议。

推荐标的

• 报告未明确给出具体单只股票的评级与目标价，但给出了明确的跨资产交易策略推荐：多头纳斯达克100指数对冲罗素2000指数（NDX over RTY）。

• 做多美债2年远期2s10s利差陡化交易，获利了结2Yx3Y/5Yx5Y通胀互换陡化头寸。

• 做多美元兑日元2个月155.00看涨期权配161.10反向敲出期权（Long USDJPY 2m 155.00 call 161.10 RKO）。

• 通过3个月0.9350看跌期权配0.8980反向敲出期权做空欧元兑瑞郎（Short EURCHF via 3m 0.9350 put 0.8980 RKO）。

• 做多欧元兑英镑3个月波动率互换（Long EURGBP 3m volatility swap）。

• 做多挪威克朗兑瑞典克朗11月2日到期1.07数字看涨期权（Long NOKSEK 2 Nov 1.07 digital call）。

• 做多黄金6个月到期4,900数字看涨期权（Long XAUUSD 6m 4,900 digital call）。

• 做空10年期法国国债相对欧盟公债，目标利差为65个基点。

• 跨资产做多匈牙利相对波兰，看多巴西本地债券与股票资产（乐观情景有40%上涨空间）。