2026-07-08 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：苹果追踪（5月）：iPhone 份额继续增长，但单位增速放缓至同比2%，略低于FQ3预期

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原标题：APPLE TRACKER (May): iPhone share gains continue, but unit growth slows to 2% YoY and modestly below FQ3 expectations

摘要

伯恩斯坦5月苹果追踪报告显示，iPhone 5月sell-through单位同比增长2%，环比增长1%。几乎所有市场均实现sell-through收入正增长，日本和新兴市场增幅最强；中国是唯一例外，sell-through收入同比下降16%（但环比增长30%），为iPhone 17系列发布以来首次同比下滑，主因今年“618”促销力度减弱。iPhone 5月ASP同比下降1%，结束了连续6个月的ASP增长，e系列（17e和16e）占比从10%升至11%是主因。FQ3前两个月（4-5月）的销量和收入均略低于预期：sell-in合计3590万部，占共识预测5330万部的67%和历史均值72%；收入314亿美元，占共识预测的58%，低于历史均值69%。供应链方面，台积电N3P出货较前代N3E偏软，但苹果整体仍优于同行；DRAM内容同比增27%；Luxshare和Largan因iPhone出货强于安卓而情绪积极；Sony CIS今年无升级，2027年有份额流失风险；高通面临苹果自研带来的收入下降压力。

主要观点

iPhone 5月sell-through单位同比增2%，环比增1%。
日本和新兴市场sell-through收入增长最强；中国收入同比降16%，为iPhone 17系列发布以来首次下滑。
中国5月iPhone销量同比降15.5%，销量降19.1%，ASP升4.4%；主因2026年618促销折扣弱于2025年，iPhone 17 Pro折扣约145美元但未达6000元补贴门槛，而2025年iPhone 16 Pro折扣175-295美元且可获额外500元补贴。
美国5月iPhone销量同比增6.5%，销量增4.6%，ASP增1.9%；苹果市场份额从4月50%升至5月53%。
iPhone 5月ASP同比降1.2%，结束连续6个月增长；e系列（17e和16e）合计销量190万部（2025年5月为170万部），占比从10%升至11%，拉低ASP。
FQ3前两个月（4-5月）sell-in合计3590万部，占共识预测5330万部的67%，低于历史均值72%；收入314亿美元，占共识预测的58%，低于历史均值69%。
台积电N3P出货较前代N3E偏软，但苹果整体仍优于智能手机同行；即使苹果或客户释放领先节点产能，AI应用将填补，台积电不会损失收入。
DRAM内容同比增27%（2024-2025全年增20%），需关注内存涨价影响。
Luxshare和Largan因iPhone出货强于安卓且AI业务进展而情绪积极；Sony CIS今年无升级，2027年有份额流失风险；高通面临苹果自研带来的收入下降压力。
苹果作为智能革命入口，受益于iPhone 17需求超预期，评级Outperform，目标价350美元。

论述逻辑

报告从Counterpoint和Sensor Tower的5月数据出发，指出iPhone单位增速放缓至2%，但份额仍在提升（美国从50%升至53%，中国从16%升至18%）。中国收入下滑主因618促销力度同比减弱，导致iPhone 17 Pro无法享受国家补贴。ASP下降源于e系列占比上升。FQ3前两个月数据低于历史均值，暗示季度可能偏弱。供应链层面，台积电N3P出货偏软但苹果仍优于同行；DRAM内容增长但涨价可能抑制；Luxshare和Largan受益于苹果份额提升；Sony和高通面临风险。最终维持苹果及多数供应链标的的积极评级。