开源证券 计算机行业点评报告：国产算力供需持续趋紧，智能体放大CPU增量缺口

摘要

报告核心判断是国产算力供需持续趋紧，且智能体正把算力缺口从加速卡扩散至CPU。 供给端，中芯国际2026年第二季度产能利用率升至93.7%、逼近满产，管理层指引计入新增产能后第三季度维持95%左右高位，并对供不应求的产品类别与客户协商上调定价；TrendForce预计2027年HBM合约价将倍数上涨，三大原厂HBM投片量占整体DRAM投片量的比重将升至约30%；芯原股份截至6月末在手订单达124.49亿元、较一季度末增长142.52%，已连续11个季度保持高位。 需求端，国内日均词元调用量由2024年初的1000亿升至2026年3月的140万亿，IDC与浪潮信息预计2026年中国人工智能算力市场规模达515亿美元、同比增长37%。 收入端开始兑现，2026年上半年寒武纪、沐曦股份、摩尔线程分别实现营业收入59.96亿元、13.24亿元、17.36亿元，同比增长108.13%、44.67%、147.42%；IDC将2025年至2030年中国智能算力规模复合增速预测由46.2%上修至50.3%，并预计2030年市场规模达1501亿美元。 报告认为，Meta旗下个人智能体Muse上线五天内下载量约73万次、并于9月18日超越ChatGPT登顶美国iOS免费应用排行榜首位，智能体单位用户算力消耗由单次推理转向持续驻留，调度、编排与状态维护负载由CPU承担且不被加速卡替代，算力紧缺由单一加速卡短缺扩散为CPU与GPU的全面紧缺。 行业投资评级为看好（维持），受益标的沿国产算力与算力租赁两条主线。

主要观点

• 半导体供给端进入结构性紧缺，晶圆代工、存储与设计服务环节同步收紧，扩产周期显著长于需求增速，紧缺短期内难以缓解。

• 中芯国际2026年第二季度产能利用率升至93.7%、逼近满产，在手订单充足并对供不应求产品类别协商上调定价。

• 存储环节紧缺更突出，TrendForce预计2027年HBM合约价将倍数上涨，三大原厂HBM投片量占整体DRAM投片量比重将升至约30%。

• 设计服务订单排期同步收紧，芯原股份截至6月末在手订单达124.49亿元、较一季度末增长142.52%，并已连续11个季度保持高位。

• 需求高速增长：国内日均词元调用量由2024年初的1000亿升至2026年3月的140万亿，2026年中国人工智能算力市场规模预计达515亿美元、同比增长37%。

• 需求向收入端传导兑现，2026年上半年寒武纪营收59.96亿元（同比+108.13%）、沐曦股份13.24亿元（同比+44.67%）、摩尔线程17.36亿元（同比+147.42%）。

• IDC将2025年至2030年中国智能算力规模复合增速预测由46.2%上修至50.3%，并预计2030年市场规模达1501亿美元，行业增长预期同步上修。

• Meta个人智能体Muse于9月8日上线，上线五天内下载量约73万次，并于9月18日超越ChatGPT登顶美国iOS免费应用排行榜首位，验证智能体加速落地。

• 智能体单位用户算力消耗由单次推理转向持续驻留，调度、编排与状态维护负载由CPU承担、取决于常驻用户数与驻留时长且不被加速卡替代，CPU由GPU配套升级为独立算力缺口。

• 算力紧缺由单一加速卡短缺扩散为CPU与GPU的全面紧缺，受益标的沿国产算力与算力租赁两条主线。

论述逻辑

• 供给端结构性紧缺（中芯国际二季度产能利用率93.7%、三季度指引95%左右；TrendForce预计2027年HBM合约价倍数上涨、三大原厂HBM投片占整体DRAM投片约30%；芯原股份在手订单124.49亿元、较一季度末+142.52%）→ 产能与服务扩张周期显著长于需求增速，紧缺短期难解 → 需求端国内日均词元调用量由1000亿升至140万亿、2026年中国AI算力市场规模515亿美元（+37%）→ 需求向收入端兑现：寒武纪、沐曦、摩尔线程2026年上半年营收同比+108.13%、+44.67%、+147.42%，IDC将2025-2030年智能算力复合增速预测由46.2%上修至50.3%、2030年规模1501亿美元 → 行业预期持续上修 → Meta Muse上线五天下载约73万次并登顶美国iOS免费榜，智能体任务由单次推理转向持续驻留 → 调度、编排与状态维护负载由CPU承担、不被加速卡替代 → 算力紧缺由加速卡扩散为CPU与GPU全面紧缺 → 维持行业看好（维持）评级，沿国产算力与算力租赁两条主线布局受益标的。

关键展望

• 中芯国际管理层指引：计入新增产能后，第三季度产能利用率将维持95%左右高位。

• TrendForce预计2027年HBM合约价将倍数上涨，三大原厂HBM投片量占整体DRAM投片量比重升至约30%。

• IDC预计2030年中国智能算力市场规模达1501亿美元，2025年至2030年复合增速预测上修至50.3%。

• 行业评级为看好（维持），评级标准为报告日后6~12个月内相对沪深300指数（A股基准）的表现。

• 风险提示：AI模型竞争风险、AI应用竞争风险、AI模型发展不及预期风险等。

推荐标的

• 行业投资评级：看好（维持）。

• 国产算力受益标的：寒武纪、海光信息、天数智芯、禾盛新材、沐曦股份、摩尔线程、中国长城、龙芯中科、芯原股份、品高股份、浪潮信息等；报告未给出个股评级与目标价。

• 算力租赁受益标的：宏景科技、利通电子、协创数据、盈峰环境等。