夏路路 苏燕妮 公司研究 业绩点评 DoorDashInc A（DASH）：盈利兑现再超预期

摘要

DoorDash 公布 2Q26 业绩，总订单量达 9.70 亿单，同比 +27%；Marketplace GOV 为 330.8 亿美元，同比 +36%。 收入 44.5 亿美元，同比 +36%，超一致预期 2.5%；调整后 EBITDA 为 9.14 亿美元，同比 +40%，超预期 8.6%，主要受广告、AOV 及 Deliveroo 贡献好于预期推动。 公司 3Q26 Marketplace GOV 指引为 330–340 亿美元，调整后 EBITDA 指引为 9.5–11.0 亿美元，中值均高于市场预期。 美国餐饮业务在 DashPass 飞轮推动下加速，新垂直业务接近盈利，国际业务整合质量提升。 技术与自动配送投入持续打开平台边界，预计 4Q 利润率将受投入影响季节性回落。 分析师预测公司 26-28 年收入分别为 177/216/259 亿美元，基于 26 年 30 倍 EV/EBITDA 给予目标价 272.0 美元，维持买入评级。

主要观点

• 2Q26 业绩全面超预期：总订单量 9.70 亿单，同比 +27%；Marketplace GOV 330.8 亿美元，同比 +36%；收入 44.5 亿美元，同比 +36%。

• 3Q26 业绩指引高于市场预期：Marketplace GOV 指引为 330–340 亿美元，调整后 EBITDA 指引为 9.5–11.0 亿美元。

• DashPass 飞轮推动美国餐饮业务加速，2Q Contribution Profit 升至 16.41 亿美元，同比 +43%，占 GOV 比例升至 5.0%。

• 新垂直业务接近盈利，公司维持新垂直业务于 2H26 实现毛利润转正的目标。

• 国际业务整合质量提升，Deliveroo 的 MAU、订单及订阅用户增长加快，Contribution Profit 已转正且利润贡献高于预期。

• 技术平台与商户服务扩张：SevenRooms 新签约场所同比增长超 100%，覆盖逾 15 万家商户的数字点单服务收入同比增长超 40%。

论述逻辑

• 报告从 DoorDash 2Q26 业绩切入，指出总订单、GOV、收入及 EBITDA 均超预期，核心驱动来自广告、AOV 及 Deliveroo 贡献好于预期。

• 业绩高质量增长得益于 DashPass 飞轮推动美国餐饮业务加速，以及新垂直和国际业务的单位经济改善。

• 展望未来，3Q26 利润指引体现核心业务经营杠杆，但 4Q 利润率受技术投入和 Dasher 成本等影响将季节性回落。

• 基于公司超预期的利润增长，分析师上调 26-28 年收入及 EBITDA 预测各 1%。

关键展望

• 3Q26 Marketplace GOV 指引为 330–340 亿美元，中值高于一致预期 0.5%。

• 3Q26 调整后 EBITDA 指引为 9.5–11.0 亿美元，中值高于预期 4.4%。

• 全球统一技术平台预计于 1H27 基本完成部署。

• 公司预计 4Q 利润率受 Dasher 成本、保险及技术和自动配送投入影响将季节性回落。

推荐标的

• DoorDash (DASH US)：维持买入评级，目标价 272.00 美元。

• 评级理由：考虑到 Dash 在美国外卖市场的领先地位、强劲增长前景，提升估值溢价幅度。基于 26 年 30 倍 EV/EBITDA 给予目标价。