高盛：中国科技：康耐特光学（2276.HK）：管理层交流：AI/AR眼镜将推动产品组合升级

原标题：Goldman Sachs GC Tech：Conant Optical（2276.HK）：Mgmt.visits：AI AR glasses to drive product mix upgrade ahead

摘要

高盛于2026年1月16日在香港举办的AI展望企业日上接待了康耐特光学（2276.HK，未覆盖）管理层。管理层对AI/AR眼镜终端需求持乐观态度，并表示康耐特正与中国及全球一线品牌客户紧密合作开发下一代产品，确保其在镜片设计和制造领域的领先地位。高盛看好中国AI/AR眼镜市场，预计到2030年年度出货量将达到1600万部，市场规模达30亿美元，受更强AI基础模型、全彩高分辨率显示和更长电池寿命等因素推动。康耐特是全球十大树脂镜片制造商之一，2025年上半年47%收入来自标准化镜片，35%来自功能镜片，17%来自定制化镜片（毛利率更高）。管理层目标扩大全球客户群和产能，以更好把握上升趋势，并应对地缘政治不确定性。高盛建议买入：领益智造、瑞声科技、大立光、韦尔股份。

主要观点

• 康耐特管理层对AI/AR眼镜终端需求上升持乐观态度。
• 康耐特正与中国及全球一线品牌客户共同设计下一代产品，确保其市场领先地位。
• 每个品牌客户可能有不同的目标终端用户和功能重点，康耐特的镜片设计可助力其产品定位。
• 管理层目标扩大全球客户群和产能，以更好捕捉上升趋势。
• 全球产能多元化有助于在地缘政治不确定性中更好支持全球客户。
• 高盛预计中国AI/AR眼镜年度出货量到2030年将达到1600万部。
• 高盛预计中国AI/AR眼镜市场规模到2030年将达到30亿美元。
• 增长驱动力包括更强AI基础模型带来更智能功能（如实时字幕、实时翻译、基于视觉的问答等）。
• 全彩高分辨率显示增强交互，更长电池寿命也是推动因素。
• 康耐特2025年上半年收入结构：标准化镜片47%，功能镜片35%，定制化镜片17%。
• 定制化镜片提供更多个性化和差异化功能，毛利率更高。
• 康耐特销售市场覆盖90个国家，包括中国大陆、美国、巴西、德国、澳大利亚等。

论述逻辑

高盛通过管理层交流获取康耐特对AI/AR眼镜需求的积极看法，结合其自身对中国AI/AR眼镜市场的TAM分析（预计2030年出货1600万部、市场规模30亿美元），认为康耐特作为领先树脂镜片制造商，正与品牌客户合作开发下一代产品，将受益于产品组合升级。康耐特从眼镜片市场向AI/AR眼镜市场扩张，其定制化镜片高毛利率优势将提升盈利能力。全球产能扩张和客户多元化策略有助于应对地缘政治风险，巩固市场地位。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI/AR眼镜需求上升趋势，以及康耐特与品牌客户合作开发下一代产品将确保其领先地位。

推荐标的

• 领益智造（Lingyi）：买入，价格Rmb15.85
• 瑞声科技（AAC）：买入，价格HK$39.12
• 大立光（Largan）：买入，价格NT$2,450.00
• 韦尔股份（OmniVision）：买入，价格Rmb128.92
• 康耐特光学（Conant Optical）：未覆盖，价格HK$62.05

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。