高盛通化东宝（600867）业绩回顾：1Q26收入不及预期但净利润超预期；目标价下调至7元；卖出

原标题：Goldman Sachs Tonghua Dongbao （600867）Earnings review: 1Q26 revenue missed while NP beat; TP down to Rmb7; Sell

摘要

高盛在2026年6月22日发布的业绩回顾报告中指出，通化东宝2026年第一季度收入不及预期，但净利润超预期。报告将目标价从之前水平下调至7元，维持卖出评级。收入不及预期主要由于胰岛素集采降价影响，而净利润超预期得益于成本控制和产品结构优化。报告认为公司面临集采压力持续和竞争加剧的风险，未来增长前景有限。

主要观点

• 1Q26收入不及预期：实际收入低于高盛预测，主要因胰岛素集采降价导致销售额下降。
• 1Q26净利润超预期：净利润高于预测，得益于毛利率提升和费用控制。
• 目标价下调至7元：基于盈利预测下调，反映集采影响和竞争压力。
• 维持卖出评级：认为公司基本面疲弱，估值缺乏支撑。
• 胰岛素集采影响持续：集采降价幅度超预期，且后续续约可能进一步压价。
• 竞争加剧：GLP-1等新药冲击传统胰岛素市场，公司产品线单一。
• 研发管线进展缓慢：在研产品多为仿制药，创新性不足。
• 现金流稳定但增长乏力：经营性现金流为正，但缺乏增长驱动。

论述逻辑

报告从1Q26实际业绩出发，发现收入低于预期而净利润高于预期，分析认为收入下滑主因集采降价，净利润超预期主因成本改善。基于此，高盛下调了未来盈利预测，认为集采压力将持续且竞争加剧，因此将目标价从之前水平下调至7元，并维持卖出评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出集采续约和竞争格局变化是后续关注重点。

推荐标的

• 通化东宝（600867）：卖出评级，目标价7元。理由：集采压力持续，竞争加剧，增长前景有限。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。