伯恩斯坦能源：中国十五五规划对能源的影响

原标题：Bernstein Energy: China's 15th FYP. Implications for energy

摘要

伯恩斯坦报告指出，中国十五五规划（2026-2030年）将能源安全置于核心地位，同时继续推进脱碳。规划目标为到2030年能源消费总量较2025年增长14%（CAGR 2.6%），但报告认为实际增长可能更高。能源强度目标为较2025年下降10%，慢于十四五的13.5%降幅。非化石能源占比目标为25%，但报告预计可达28.1%。储能被提升为能源体系的核心支柱，要求新增100GW抽水蓄能。报告看好可再生能源、储能、电网设备及天然气相关标的，覆盖公司中给予宁德时代、阳光电源、中国石油、中国海油、新奥能源和昆仑能源跑赢评级。

主要观点

• 十五五规划将能源安全作为首要任务，目标将国内能源产能从2025年的51亿吨标准煤提升至2030年的58亿吨，增幅13%。
• 规划要求单位GDP能耗较2025年下降10%，慢于十四五的13.5%目标；结合4.75%的GDP增长，一次能源需求预计增长14%至69.5亿吨标准煤，CAGR 2.6%。
• 报告指出十四五期间实际能源消费增长22%，远超14%的计划增幅，因此认为十五五实际增长可能高于2.6%。
• 非化石能源占比目标为2030年达到25%，十四五实际已达21.7%（目标20%），报告预计十五五末可达28.1%。
• 规划要求单位GDP二氧化碳排放较2025年下降17%，重申2030年前碳达峰承诺。
• 储能被提升为核心基础设施支柱，要求大型可再生能源基地配套储能，并新增100GW抽水蓄能。
• 天然气定位为过渡燃料，产量将增长（未量化），管道基础设施（中俄远东、中亚、西气东输）和储气库建设将扩大。
• 煤炭将提供灵活性，预计需求下降；石油产量稳定在约2亿吨/年，消费增长<1% CAGR；天然气和可再生能源分别增长6%和8% CAGR。
• 电网投资重点包括智能电网、特高压、数字化调度，西电东送容量目标420GW。
• 氢能被列为战略性新兴能源，发展绿氢、储运和加氢基础设施。

论述逻辑

十五五规划以能源安全为基石，通过提升国内产能（58亿吨标准煤）和降低对外依存度，同时加速非化石能源扩张（目标25%实际或达28.1%）以实现2030年前碳达峰。储能和电网现代化成为新支柱，支撑可再生能源高比例接入。天然气作为灵活调峰燃料，产量和基础设施将稳步增长。报告由此推导出政策对可再生能源、储能、电网设备及天然气公司的长期利好，并基于覆盖标的的估值和前景给出评级。

关键展望

• 报告预计十五五期间煤炭需求下降，石油增长<1% CAGR，天然气增长6% CAGR，可再生能源增长8% CAGR。
• 非化石能源占比预计2028年达25.1%，2030年达28.1%。
• 能源消费实际增速可能超过2.6% CAGR，参考十四五实际4.0% CAGR。
• 报告未明确给出具体时间窗口或风险事件，但提及中东事件若持续可能限制天然气增长。

推荐标的

• 宁德时代（300750.CH）：评级跑赢，目标价530.00人民币，理由为储能和电气化龙头。
• 阳光电源（300274.CH）：评级跑赢，目标价260.00人民币，理由为储能和电气化龙头。
• 中国石油（857.HK）：评级跑赢，目标价11.10港元，理由为能源安全受益者。
• 中国海油（883.HK）：评级跑赢，目标价27.80港元，理由为能源安全受益者。
• 新奥能源（2688.HK）：评级跑赢，目标价87.00港元，理由为天然气结构性扩张受益者。
• 昆仑能源（135.HK）：评级跑赢，目标价9.80港元，理由为天然气结构性扩张受益者。
• 其他覆盖标的：中国燃气（384.HK）评级市场表现，目标价6.50港元；华润燃气（1193.HK）评级市场表现，目标价24.00港元；中国石化（386.HK/600028.CH）评级跑输，目标价4.30港元/4.50人民币。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。