2026-09-28 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛美国关税影响跟踪：洛杉矶的进口量下周将保持正值，两周后将减少

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摘要

高盛美国关税影响跟踪周报（2026年9月28日）显示，过去一周（截至9月24日）中国至美国满载船舶数环比下降10%、同比增长2%，较前一周+9%的同比增速放缓；中国至美国TEU同比增长15%（前一周为+10%）。 Port Optimizer前瞻数据显示，洛杉矶港计划进口TEU在最近一周环比+16%之后，下周（10月2日当周）预计环比+6%、两周后（10月9日当周）转为环比-26%，但同比预计分别为+12%和+11%、保持正增长。报告认为需持续监测9月及10月运量走势，以判断发货人补库节奏、旺季起点（含今春是否提前启动旺季）以及有效关税税率在不确定地缘环境下对进口决策的影响。西海岸卡车可用运力与即期运价8-9月明显回落，或表明5/6月的提前备货正在消退；但洛杉矶进口同比仍正增长、多式联运量同比+11.5%，卡车运输或企稳，若订单回升运价与货量年底前可能回升。运价方面，中国/东亚至美西海运集装箱运价环比+4%、同比上涨4.5倍；西海岸卡车即期运价（不含燃油）同比+22%。报告据此认为供应受限、需求稳定且ISM高于50仍支撑卡车板块，并维持UPS和FDX的买入评级。

主要观点

过去一周（截至9月24日）中国至美国满载船舶数环比下降10%、同比增长2%，较前一周+9%的同比增速明显减速

洛杉矶港计划进口TEU最近一周环比+16%，下周预计+6%、两周后转为-26%；同比预计分别为+12%和+11%，保持正值

中国至美国TEU过去一周同比增长15%（前一周+10%），环比下降3%；第38周船舶55艘（环比-10.0%、同比+2.4%）、TEU 519,832（环比-3.2%、同比+15.4%）

中国/东亚至美西海运集装箱运价环比+4%（前一周亦+4%）、同比上涨4.5倍，未来数周或因地缘事件、全球运力变化、潜在附加费及今年旺季更早开始而保持波动

西海岸铁路多式联运量（UNP/BNSF）同比增长11.5%，上周为同比持平

西海岸卡车即期运价（不含燃油）环比+5%、同比+22%；卡车可用运力指数环比+35%、同比-14%

西海岸卡车活动（可用运力与即期运价）8-9月显著回落，或反映5/6月提前备货正在消退；但洛杉矶进口同比仍正、多式联运量为正，卡车运输或企稳

亚太至北美航空货运最近两周（截至9/17）重量两周环比持平、运价+3%，前一周分别为+3%和+2%

Drewry上海至洛杉矶空运运价8月较7月上涨9.5%

按TEU变化与每箱约5.7万美元的估算价值推算，8月进口额同比大体持平，此前7月同比约减少-$1.82bn，而5-6月为平均同比+$3.16bn的强劲增长

8月LMI上游（B2B）库存从7月的59收缩至49，下游（零售）库存从46.3扩张至61.9；库存成本指数从77升至78.6，7月零售/制造/批发库存销售比为1.09/1.47/1.20

投资含义：去年已上调卡车运输板块，供应受限叠加稳定需求和ISM高于50仍支撑该板块；快递UPS和FDX（均为买入评级）凭借快速周转物流、空运及大型全球网络帮助发货人转移供应链

论述逻辑

中国至美国高频发运数据（满载船舶环比-10%/同比+2%、TEU同比+15%）→ 结合Port Optimizer前瞻两周的洛杉矶港计划TEU（最近一周+16%、下周+6%、两周后-26%，同比+12%/+11%）→ 得出洛杉矶指示性进口下周仍正增长、两周后环比转负但同比保持正值的判断 → 报告提出需跟踪9-10月运量水平以判断发货人补库决策、旺季起点及有效关税税率在不确定地缘环境下对进口的影响 → 西海岸卡车可用运力/即期运价8-9月明显回落，或反映5/6月提前备货消退 → 但洛杉矶进口同比仍正、铁路多式联运+11.5%、卡车即期运价同比+22% → 推断卡车运输可能企稳，若订单回升运价与货量年底前或回升 → 落到投资结论：供应受限、稳定需求和ISM高于50支撑卡车板块，快递UPS/FDX（买入）为潜在受益者。