野村日本股票量化备忘录：AI 股与其他股票的分化加剧

原标题：Nomura Japan equity quant memo：Widening divide between AI stocks and everything else

摘要

野村在最新量化备忘录中指出，日本股市中 AI 相关股票与其他股票之间的表现分化正在加剧。报告通过量化模型分析，发现 AI 板块资金流入集中，而其余板块资金流出明显。这种分化已导致市场宽度恶化，且短期内难以逆转。报告强调，投资者需关注 AI 主题的持续性以及非 AI 板块的估值风险。

主要观点

• AI 股票与其余股票的分化在 2026 年二季度进一步扩大。
• 量化模型显示，AI 板块的资金流入占比达到历史高位。
• 非 AI 板块（如金融、消费）资金持续流出，市场宽度指标降至 2023 年以来最低。
• 报告指出，分化主要源于盈利预期差异：AI 股盈利上修，其余股票盈利下修。
• 动量因子在 AI 股中表现强劲，但在非 AI 股中失效。
• 估值方面，AI 股相对大盘溢价已超过 30%，而其余股票折价扩大。
• 报告警告，若 AI 主题出现回调，市场可能面临系统性风险。
• 外汇方面，日元贬值对出口导向的 AI 股形成额外支撑。
• 报告未给出具体评级或目标价，但强调量化信号已转为谨慎。

论述逻辑

报告首先通过资金流数据发现 AI 股与非 AI 股的资金流向差异 → 进而分析盈利修正趋势，确认 AI 股盈利上修而其余股票下修 → 结合动量与估值因子，指出分化已超出历史均值 → 最后讨论日元汇率对出口型 AI 股的额外利好，并提示分化不可持续的风险。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出分化加剧可能在未来 1-2 个季度面临修正风险。若 AI 盈利预期未能兑现，或日元汇率逆转，分化可能快速收敛。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 按12个月分两阶段排序的投资组合超额收益