汇丰 亚洲经济评论：货币政策分化，正当其时

摘要

汇丰亚洲首席经济学家Frederic Neumann指出，全球货币政策正出现大幅分化，且只会进一步扩大。 美国上月非农新增16.2万个岗位、约为共识预期的三倍，令投资者对美联储本月加息概率的定价从约50%升至近60%（Bloomberg OIS定价），而9月16日议息会议前的CPI数据影响可能更大；欧洲央行本周料加息，且可能是本轮紧缩周期的最后一次。 亚洲央行普遍继续偏鹰：韩国已连续两次加息，澳大利亚二季度GDP同比增长2.1%（高于市场预期的1.8%），促使汇丰在本轮紧缩周期预测中追加两次加息；马来西亚央行声明删去“appropriate”一词为未来紧缩开门，日本央行最快可能在9月18日行动，新西兰虽偏鸽但更多加息仍在路上。 印度二季度GDP、韩国工业生产及区域内8月PMI等数据显示紧缩周期将在亚洲大部分地区延续。 唯一例外是中国大陆：出口强劲但传导至内需的力度太弱，私营部门信贷需求料再度下降，CPI预计仍低于1%；北京已有地产支持措施并可能再推地方政府债务置换，但财政“火箭筒”不太可能出现，货币宽松压力将持续。

主要观点

• 全球货币政策正显著分化：欧美与多数亚洲央行趋于收紧，唯中国大陆可能仍需踩油门宽松。

• 美国上月非农新增16.2万个岗位、约为共识预期的三倍，投资者将美联储本月加息概率的定价从约50%推升至近60%（Bloomberg OIS定价）。

• 本周五公布的美国CPI对9月16日FOMC政策决定的影响可能更大，劳动力市场状况对FOMC仍然重要。

• 汇丰预计欧洲央行本周加息，且这可能是本轮紧缩周期的最后一次，但近期较好的活动数据令风险偏上行。

• 韩国已连续两次加息；新西兰上周虽略显鸽派，但更多加息仍在路上。

• 澳大利亚二季度GDP同比增长2.1%、高于市场预期的1.8%，汇丰的Paul Bloxham与Jamie Culling据此在本轮紧缩周期预测中追加两次加息。

• 马来西亚央行虽按预期维持政策利率不变，但在政策声明中删去“appropriate”一词，为未来紧缩留出了空间。

• 日本央行官员表态显示更近的加息意愿，汇丰认为最早可能在9月18日行动；二季度GDP终值料强于初值，实际劳动现金收入同比已升近2%。

• 印度二季度GDP、韩国工业生产与区域内8月PMI等数据普遍不差，紧缩周期将在亚洲大部分地区延续。

• 中国大陆是例外：出口强劲但传导至内需的力度太弱，8月料再现稳固出口增长与大额顺差，私营部门信贷需求料再度下降，CPI预计仍低于1%（尽管略高于7月）。

• 中国已有地产方面的政策支持措施出台，北京可能再推出一轮地方政府债务置换，但财政“火箭筒”仍不太可能出现，进一步货币宽松的压力将持续；全球第二大经济体趋于宽松而其他地区反向而行，货币政策分化只会更大。

论述逻辑

• 美国非农新增16.2万（约为共识三倍）→市场对美联储本月加息概率定价由约50%升至近60%，叠加本周五CPI是9月16日FOMC决策的关键→欧洲央行本周料加息（或为本轮最后一次）→澳大利亚二季度GDP同比2.1%超预期（预期1.8%）促使汇丰追加两次RBA加息→韩国已连续两次加息、马来西亚声明删词转鹰、日本央行最快9月18日行动、新西兰更多加息在途，且印度GDP、韩国IP与8月PMI普遍不差→紧缩周期将在亚洲大部分地区延续→唯独中国大陆出口强劲但内需传导太弱、私营部门信贷需求下滑、CPI低于1%、财政“火箭筒”不太可能→中国央行仍需宽松→全球货币政策分化将进一步扩大。

关键展望

• 欧洲央行本周议息：汇丰预计加息，且这可能是本轮紧缩周期的最后一次，但较好的活动数据令风险偏上行。

• 美国关键验证点为9月16日FOMC决议，本周五公布的CPI影响可能更大；非农后市场对本月加息概率定价已升至近60%。

• 日本：央行最快或于9月18日加息；本周关注二季度GDP终值、劳动现金收入数据，以及周四日本央行审议委员Kazuyuki Masu的公开讲话。

• 中国本周8月数据：汇丰预测贸易顺差105.1（单位：十亿美元，前值112.3，市场共识123.3），CPI料低于1%，私营部门信贷需求料再降；北京可能再推一轮地方政府债务置换，但财政大规模刺激不太可能出现。

• 澳大利亚：汇丰已在本轮紧缩周期预测中追加两次加息。

• 报告为宏观经济评论，未提供评级、目标价或量化的市场点位预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本文为亚洲宏观经济评论，未涉及任何公司评级、目标价或证券推荐。