广发证券 建筑材料行业Agent AI拉动CPU需求，AI材料景气持续

摘要

广发证券发布建筑材料行业投资策略周报，维持行业“持有”评级。 报告指出，9月Meta发布大模型Muse应用拉动个人消费Agent需求，促使AI算力系统扩散至CPU，CPU与GPU配比由过去的1：4-1：8逐步向1：1收敛，推动T布、ABF载板及ABF膜等材料景气持续上行。 传统建材方面，消费建材Q3业绩受原材料涨价和开工疲软拖累继续承压，但9月中下旬防水龙头顺价提价，长期存量与高股息避险价值凸显；水泥终端均价环比回升1.3%至324元/吨，供需在自律错峰下博弈改善；玻璃中浮法均价微跌0.4%至1100元/吨，光伏玻璃交投好转且库存降至43.59天；玻纤粗纱价格微降但预计2026年净新增产能显著收缩至23万吨，电子布受织布机紧缺驱动步入涨价大周期。 整体看，建材板块估值处于历史底部区域，结构性AI材料放量与龙头经营阿尔法值得重点关注。

主要观点

• Agentic AI拉动CPU需求大增，CPU与GPU配比向1：1收敛，带动高端封装材料放量。

• 服务器CPU供应紧张，部分产品价格涨幅超40%，英特尔与AMD锁定1-2年长期采购协议。

• 电子布至PCB全链条提价兑现，关注M10与PTFE带来的单位价值量跃升。

• 北京率先发布现房销售细则，明确新老划断与土地分期支付以缓解房企资金压力。

• 京东方与英伟达加码玻璃基板布局，行业若在2027年通过系统级验证将步入小批量期。

• 原材料价格上涨叠加需求疲软，消费建材Q3业绩承压，但防水龙头新一轮顺价提价有望在Q4体现。

• 二手房成交延续回暖趋势，成为支撑消费建材零售需求的重要基本面力量。

• 全国水泥均价环比上涨1.3%至324元/吨，多省市酝酿提价，行业PB处于历史底部。

• 浮法玻璃供需震荡均价微降，光伏玻璃交投回暖且企业库存环比下降3.90%。

• 2026年玻纤粗纱新增供给大幅缩减，受织布机产能瓶颈制约电子布步入涨价大周期。

论述逻辑

• 端侧及推理Agent需求爆发 → 任务调度与系统I/O急剧拉升服务器CPU用量 → CPU与GPU配比向1：1靠拢，芯片封装面积与规格大幅提高 → 催化高端T布、ABF载板/膜、M10高价值填料及玻璃基板需求爆发。

• 原油及燃料动力成本攀升叠加Q3传统淡季与开工偏弱 → 消费建材短期毛利和业绩同比受压 → 成本底线逼近促发9月中下旬龙头企业密集发布涨价函顺价 → 配合二手房存量支撑与供给格局出清，Q4利润率有望触底反弹。

• 传统建材行业周期底部确立（水泥/玻纤24Q1、浮法玻璃24年9月、消费建材25年价格战见底） → 行业主动错峰、冷修缩产叠加减量政策出清落后产能 → 供给刚性约束形成，叠加下游细分景气领域（电子布、海外出海、二手房翻新）带来龙头盈利估值修复。

关键展望

• 玻璃基板系统级验证进展是未来小批量商业化落地的关键分水岭。

• 消费建材民建及工建提价执行力与成效预计在2026年四季度财务报表中体现。

• 2026年水泥行业景气度预计呈前低后高走势，减量错峰政策将驱动盈利中枢上行。

• 2026至2027年织布机紧缺状态持续，制约普通电子布供给并维持其价格景气。

推荐标的

• 东方雨虹（002271.SZ）：评级为买入，合理价值19.47元/股，受益于防水行业格局优化及顺价提价。

• 三棵树（603737.SH）：评级为买入，合理价值63.12元/股，零售与工程涂料龙头，估值修复空间大。

• 北新建材（000786.SZ）：评级为买入，合理价值23.40元/股，石膏板龙头，具备原油弱相关及高股息防御属性。

• 伟星新材（002372.SZ）：评级为买入，合理价值13.30元/股，零售管材龙头，盈利能力强且股息回报稳健。

• 兔宝宝（002043.SZ）：评级为买入，合理价值15.40元/股，板材主业高分红、与原油弱相关，零售韧性强。

• 旗滨集团（601636.SH）：评级为买入，合理价值13.48元/股，浮法与光伏玻璃龙头，兼具玻璃基板新应用布局。

• 中国巨石（600176.SH）：评级为买入，合理价值52.62元/股，玻纤行业领头羊，全面受益电子布涨价大周期与高端特种布放量。

• 海螺水泥（600585.SH）：评级为买入，合理价值25.86元/股，水泥龙头，估值处于历史底部且具备高分红防御价值。

• 华新建材（600801.SH）：评级为买入，合理价值34.17元/股，出海布局完善，盈利能力行业领先。

关键图表

图1. 45 城新房成交（万方，MA7）趋势

图2. 建材指数（886008.WI）和建材 PB 估值

图3. 表 2: 2026Q2 消费建材公司毛利率、费用率、净利率

图4. 全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨）

图5. SW 水泥行业 PE（TTM，整体法）

图6. 全国浮法玻璃库存天数（天）

图7. 表 5: 2025-2026 年浮法玻璃生产线冷修、复产和点火情况

图8. 全国光伏玻璃毛利

图9. 2400tex 缠绕直接纱价格（元/吨）

图10. 全国粗纱和电子纱产能（万吨/年）

图11. 2021 年初至今碳纤维价格走势（元/千克）

图12. 表 12: 建材行业主要原材料价格变动情况