2026-09-08 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利大中华区科技硬件：9月TFT~LCD面板价格展望：电视、显示器和笔记本电脑环比持平

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摘要

摩根士丹利大中华区科技硬件团队（行业观点In-Line，韩国科技行业观点Attractive）发布2026年9月TFT-LCD面板价格展望，核心判断是主要应用面板价格未来数月环比持稳：32、43、55、65、75英寸主流电视面板9月全部环比持平，季度均价口径预计3Q26电视面板价格环比下降低个位数百分比；显示器与笔记本面板9月环比持平，3Q26亦预计环比持平。需求端整体平淡，但品牌客户为年末促销进行季节性回补库存；供给端面板厂保持产出纪律，并计划在中国10月假期前后安排年度检修调节产能利用率，共同支撑价格企稳。 IT面板在1H26提前备货后，2H26需求放缓且市场担心零部件成本上升，面板厂因成本压力不愿进一步让价。报告认为先进封装中的玻璃机会已计入面板厂股价，量产时点与竞争加剧是需监控的风险，面板股风险回报不再那么吸引、近期回调后大致平衡。个股上，AUO与Innolux维持Equal-weight（目标价NT$27.00、NT$60.00），中国面板厂中偏好BOE（目标价Rmb9.30，基于2.5x 2026e P/B）多于TCL（目标价Rmb4.70），LG Display因终端市场可能走弱未转多（股价对应0.7x 2026e P/B，对比历史中周期0.5x），Novatek为Underweight。

主要观点

9月电视面板价格环比持平：32、43、55、65、75英寸主流尺寸全部预计9月环比持平，符合该行预期；整体需求平淡，但品牌客户为年末促销仍有季节性回补库存需求。

供给侧面板厂维持产出纪律并计划年度检修，在中国10月假期期间调整产能利用率，帮助未来数月电视面板价格企稳。

季度均价看，预计3Q26电视面板价格环比下降低个位数百分比。

IT面板9月环比持平：显示器与笔记本面板在1H26提前备货后，2H26需求放缓且市场担心零部件成本上升；面板厂面临成本压力、不愿给出更多价格折让，预计3Q26 IT面板价格环比持平。

先进封装的玻璃机会已反映在面板厂股价中，量产时点与竞争加剧构成需监控的潜在风险；不同供应链的众多供应商也在争夺该机会。

风险回报不再那么吸引：近期面板股回调后，该行认为风险回报大致平衡。

AUO获Equal-weight评级、目标价NT$27.00：本轮电视面板涨价接近尾声，但主要面板厂应继续展现坚实的供给纪律提供下行支撑；公司业务多元化值得肯定，但实质盈利贡献尚需时间。

BOE优于TCL：BOE具备规模优势、显示业务敞口更高、玻璃核心基板进展更快；目标价Rmb9.30基于2.5x 2026e P/B，对应2026-28年估计ROE 5-8%，对比2023-25年ROE 2-4%。

Innolux维持Equal-weight、目标价NT$60.00（基于2.1x 2026e P/B）：供应链调研显示其参与一家代工客户的玻璃核心基板项目，但预计2028年前难有实质贡献，行业走向量产后或有更多竞争者进入。

LG Display未转多：OLED收入贡献自2H25起应逐步改善盈利，但终端市场可能走弱；股价对应0.7x 2026e P/B，高于历史中周期的0.5x。

TCL为Equal-weight、目标价Rmb4.70（1.7x 2026e P/B）。

DDIC供应链方面，Novatek为Underweight：反映PC、智能手机和汽车需求疲弱、毛利率压力与缺乏新增长动能；但其OLED DDI路线图在性能与成本上优于韩国主要同业，有助于在苹果iPhone供应链中取得份额。

论述逻辑

9月面板报价（TrendForce/WitsView口径）显示电视与IT面板环比持平 → 需求端整体平淡但品牌客户为年末促销进行季节性回补库存，供给端面板厂维持产出纪律并在中国10月假期前后安排检修调节产能利用率 → 据此判断未来数月电视面板价格企稳、3Q26季度均价环比仅小幅下降低个位数；IT面板因1H26提前备货、2H26需求放缓，但面板厂成本压力下拒绝进一步让价，3Q26环比持平 → 先进封装玻璃基板机会已被市场计入面板厂股价，量产时点与竞争加剧构成风险 → 因此认为面板股风险回报不再那么吸引、近期回调后大致平衡 → 落地为个股观点：偏好规模与玻璃核心基板进展领先的BOE，AUO、Innolux、TCL给Equal-weight，LG Display不转多，Novatek因下游需求疲弱给Underweight。