摩根大通中国评级犬：PMI放缓但仍处于扩张区间

原标题：J.P. Morgan China RatingDog PMI eased but stayed expansionary

摘要

报告指出，中国5月官方制造业PMI从4月的50.4降至50.2，虽连续三个月处于扩张区间，但扩张速度放缓。非制造业PMI从51.2降至51.0，服务业和建筑业均有所回落。综合PMI产出指数从51.7降至51.3。报告认为，PMI数据表明经济复苏基础尚不稳固，政策支持仍需持续。

主要观点

• 5月官方制造业PMI为50.2，低于4月的50.4，但连续三个月高于50荣枯线。
• 非制造业PMI从51.2降至51.0，其中服务业商务活动指数从50.3降至50.0，建筑业商务活动指数从56.3降至54.9。
• 综合PMI产出指数从51.7降至51.3，显示企业生产经营活动扩张步伐放缓。
• 制造业PMI分项中，新订单指数从51.4降至50.6，生产指数从52.8降至52.2，新出口订单指数从50.6降至49.8。
• 价格指数方面，主要原材料购进价格指数从54.0降至53.6，出厂价格指数从50.4降至49.8。
• 从业人员指数从48.1降至47.8，连续三个月低于50，反映就业压力持续。
• 供应商配送时间指数从50.4降至50.2，配送效率略有下降。
• 报告强调，PMI数据虽仍处扩张区间，但放缓趋势值得关注，政策需进一步发力。

论述逻辑

报告通过对比4月和5月官方PMI数据，从制造业、非制造业及综合指数三个维度分析经济扩张速度放缓。制造业PMI中，新订单和生产指数回落显示需求和生产动能减弱；新出口订单指数跌破50表明外需走弱。非制造业中，服务业和建筑业指数均下降，反映内需恢复不均衡。价格指数回落暗示通胀压力缓解，但从业人员指数持续低迷凸显就业问题。综合来看，数据指向经济复苏基础不牢，政策支持必要性增强。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出PMI放缓趋势可能持续，政策需保持宽松以巩固复苏。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。