杨超 吴佳文 投资策略 市场策略 非农降温或短期修复流动性

摘要

本报告聚焦美国非农就业数据降温、美伊谈判预期升温及美日联合干预日元等核心宏观事件及其对大类资产的影响。 美国7月新增非农就业转负减少2.3万人，5-6月合计下修10.3万人，失业率降至4.2%，就业市场有序降温推动加息预期下降，短期流动性或因此修复，市场焦点转向7月CPI数据。 外汇市场，美日实施近15年来首次联合干预日元，美元兑日元预计继续以160为中枢，人民币在出口韧性等支撑下表现坚挺。 整体看，美国基本面衰退风险暂未显著上升，但政策宽松仍受通胀粘性限制。

主要观点

• 美国7月非农就业转负且前值下修，加息预期下降有望修复短期流动性。

• 美国7月ISM制造业PMI升至55.6%创2022年5月来新高，经济韧性仍有支撑。

• 美伊冲突降温推动霍尔木兹海峡通航预期升温，地缘风险溢价边际回落但通航量仍低。

• 美日实施近15年来首次联合外汇干预，旨在防止套息交易踩踏并限制日元贬值空间。

• 原油价格波动下跌，WTI与布伦特原油分别收跌7.67%和7.29%。

• 就业数据转弱带动美债收益率整体下行，2年期与10年期分别下行至4.19%和4.65%。

• 中国国债收益率震荡分化，10年期收益率小幅下行0.27BP至1.7114%。

• 外汇市场美元指数走弱0.19%至99.5996，人民币受出口韧性和贸易顺差支撑明显。

• 全球权益市场多数上涨，科创综指涨10.96%表现居前，纳斯达克指数涨5.19%。

论述逻辑

• 美国7月非农就业数据转弱 -> 市场加息预期回落 -> 短期流动性修复，美债收益率下行与黄金价格上涨。

• 美伊直接军事冲突烈度下降 -> 霍尔木兹海峡通航预期升温 -> 原油地缘风险溢价回吐 -> 油价波动下跌。

• 日元持续走弱且单边干预效果有限 -> 美日担忧美债抛售与套息交易踩踏等风险 -> 实施近15年首次联合干预 -> 限制日元进一步贬值空间。

关键展望

• 后续市场焦点将转向7月CPI数据，以确认通胀压力是否超预期及政策走向。

• 中长期金价中枢仍有支撑，但短期上行斜率受制于美联储政策表态及中东局势演变。

• 中长期原油地缘溢价或逐步消退，价格中枢有望向供需基本面回归。

• 预计中国10年期国债收益率在1.65%-1.80%区间低位震荡。

• 美元兑日元预计继续以160为中枢，联合干预政策工具将明显约束其上行空间。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。