易峘 胡李鹏 王子琳 赵文瑄 宏观经济 海外经济 7月FOMC按兵不动推升美债风险溢价

摘要

华泰证券海外周报指出，美联储7月FOMC以9:3维持政策利率在3.5-3.75%不变，沃什记者会延续鹰派但缺乏清晰解释，导致市场担忧联储透明度下降并推升美债期限溢价。 6月PCE通胀环比-0.1%为2020年以来首次月度负增长，核心PCE环比0.1%。 日央行维持利率1%不变，行长暗示最快9月加息，日美联合干预外汇市场推高日元升值3.9%至157.4，美元指数下跌1.7%至99.8。 全周美股三大指数普涨，标普、纳指、道指分别上涨1.0%、1.6%、1.0%；布伦特原油大幅下跌6.9%至90.1美元/桶。 本周重点关注美国7月ISM制造业PMI（8月3日）及非农就业（8月7日）。

主要观点

• 美联储7月FOMC以9:3将政策利率维持在3.5-3.75%。

• 美国二季度GDP季比折年增速放缓至1.5%，但私人消费与投资合计增速回升至3.9%。

• 6月美国PCE通胀超预期降温，环比-0.1%为2020年以来首次月度负增长。

• 日央行7月议息会议以8比1维持利率1%不变，行长植田和男暗示最快9月加息。

• 日美联合干预外汇市场推高日元，日元升值3.9%至157.4。

• 美债长端收益率上行，10y美债收益率回升6bp至4.75%。

• 美股三大指数普涨，标普、纳指、道指分别上涨1.0%、1.6%、1.0%。

• 大宗商品价格波动，布伦特原油期货大幅下跌6.9%至90.1美元/桶。

• 美国高频就业数据仍有韧性，首申人数上升1万至19.7万，低于预期。

• 亚特兰大联储GDPNow预测美国三季度实际GDP季比折年增速为5.0%。

• 欧美贸易摩擦升温，美国总统特朗普威胁对欧盟产品加征新关税。

论述逻辑

• 美联储维持利率不变但缺乏清晰解释导致市场信任下降，加息预期回落但期限溢价推高长端美债收益率。

• 美国二季度GDP增速虽受净出口拖累放缓，但私人消费与投资回升且PCE降温，凸显内需韧性。

• 日元跌至四十年低位迫使日美联合干预外汇市场，推高日元并导致美元指数走弱。

关键展望

• 本周关注美国7月ISM制造业PMI（8月3日）及非制造业PMI（8月5日）。

• 关注美国7月非农就业数据（8月7日）。

• 关注日央行最快9月加息的可能性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 报告关键图表（第2页）

图2. 报告关键图表（第2页）

图3. 图表 30: 巴西日本韩国出同比增速较前月同期均下行9

图4. 图表 43: 最新周美债收益率曲线较前周上行14

图5. 表 3

图6. 表 22: 截至7月30日美国30年期固定利率房贷利率回升至666%

图7. 表 542026: 年以来美联储总资产持续小幅回升

图表 6

图表 7