高盛中国：中国三件事

原标题：Goldman Sachs China：Three things in China

摘要

高盛在2026年7月12日的报告中聚焦中国三大要点：通胀、央行信号和零售刺激。6月CPI同比从1.2%降至1.0%，PPI同比从3.9%升至4.1%，但环比大幅下降，高盛认为PPI通胀可能已见顶，并因油价预测下调而下修下半年PPI预测，预计2026和2027年全年PPI分别为2%和0%。央行二季度货币政策委员会会议承认经济面临“强供给、弱需求”挑战，但未释放全面宽松信号，高盛预计2026年不会降息或降准；潘功胜行长在香港讲话宣布了完善离岸人民币市场基础设施、流动性和产品的措施，高盛预计人民币将继续对美元和篮子货币升值。商务部7月9日发布《关于加速推进零售业创新发展的文件》，措施侧重供给侧，包括保障超市、便利店和菜市场便利，提升商品和服务质量，发展新零售业态，并加强平台经济反垄断和线上线下价差监管。

主要观点

• 中国6月CPI同比从5月的1.2%降至1.0%，主要受能源和黄金价格下跌驱动。
• 6月PPI同比从3.9%升至4.1%，但环比（月环比）大幅下降，高盛认为PPI通胀可能已见顶。
• 基于大宗商品团队下调的油价预测，高盛下调了2026年下半年PPI预测，预计2026和2027年全年PPI分别为2%和0%。
• 央行二季度货币政策委员会会议声明承认国内经济面临“强供给、弱需求”挑战，但未释放全面宽松信号。
• 高盛预计2026年不会降息或降准。
• 潘功胜行长在香港讲话宣布了完善离岸人民币市场基础设施、流动性和产品的措施。
• 央行决心推进人民币国际化，高盛预计人民币将继续对美元和篮子货币升值。
• 商务部7月9日发布文件，措施侧重供给侧：保障超市、便利店和菜市场便利，提升商品和服务质量，发展新零售业态和消费场景。
• 文件还强调市场监管，包括加强平台经济领域经营者集中反垄断审查，缩小线上线下价差。

论述逻辑

高盛从三个独立但相互关联的维度分析中国近期宏观动态：首先，通胀数据（CPI和PPI）显示价格压力分化，但PPI环比走弱叠加油价预测下调，使高盛判断PPI通胀已见顶并下调预测；其次，央行会议声明和行长讲话表明政策基调审慎，不搞强刺激，同时推进人民币国际化，支撑汇率走强；最后，商务部零售文件聚焦供给侧改革和监管，而非需求侧刺激，反映政府通过优化供给和规范市场来促进消费的路径。

关键展望

• 高盛预计2026年全年PPI为2%，2027年为0%。
• 高盛预计2026年不会降息或降准。
• 高盛预计人民币将继续对美元和篮子货币升值。
• 报告未明确给出其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。