国投证券 生物柴油迎来关键替代机遇，染料成本大涨顺价持续兑现

摘要

本周基础化工行业指数上涨1.0%，跑赢大盘。 报告重点关注生物柴油与染料行业，指出鹿特丹港生物柴油与传统柴油价格倒挂，叠加欧盟SAF政策强制约束，生物柴油需求有望提升。 染料方面，受原材料涨价及环保政策影响，中间体还原物与H酸供应紧缩，推动染料价格上涨，龙头企业顺价能力较强。 此外，报告建议关注新质生产力方向，包括绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天及固态电池材料。

主要观点

• 生物船燃价格倒挂，带动生物柴油需求向上

• 欧盟SAF政策验证有效，强制掺混比例提升置信度

• 染料行业成本大涨，龙头企业顺价持续兑现

• 中间体还原物供应出清，价格大幅上涨

• H酸供应紧缩，刷新历史高位

• 化工板块细分板块表现分化

论述逻辑

• 原材料价格上涨与环保政策趋严导致中间体供应收缩 -> 成本传导机制有效 -> 染料企业顺价兑现 -> 龙头企业凭借配套优势对冲成本冲击并掌握定价权。

关键展望

• 看好生物柴油及SAF产业景气持续性

• 关注新质生产力方向的投资机会

推荐标的

• 生物柴油及SAF相关标的

• 染料相关标的

• 政策敏感型行业龙头

关键图表

图1. 本周申万基础化工行业指数涨跌情况

图2. 本周申万一级行业涨跌幅情况

图3. 表 1: 本周基础化工板块个股涨跌幅前十名

图4. 表 2: 本周化工品价格涨跌幅前二十名

图5. PP甲醇价差（元/吨）

图6. 乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）

图7. C4法 MMA价差〈元/吨)

图9. 氨碱法价差（元/吨）

图10. 天然碱法价差（元/吨）

图12. 磷酸铵磷矿石液氨硫磺价差（元/吨）