李宏科 张冰清 毛弘毅 行业研究 行业定期 低估值高股息标的梳理，重视板块估值修复机遇

摘要

国盛证券发布商贸零售行业周报，维持行业“增持”评级，指出低估值高股息资产兼具收益防御与估值修复弹性。 以20260717收盘价和2025年度现金分红测算，板块内现金股息率不低于3%且PE（TTM）≤15倍的非ST标的共10家，其中北京人力、周大生、大商股份股息率分别达8.0%、7.4%和6.8%。 从资产负债表看，除周大生外，其余9家公司均保持净现金状态，安全垫较厚。 基本面方面，大商股份、菜百股份、小商品城、苏美达实现2026Q1营收与归母净利润同比双增。 珠宝板块龙头维持较高分红且基本面稳健，4-6M26限额以上金银珠宝零售额降幅逐月收窄，周大福、六福集团等相关个股表现亮眼。 投资建议方面，随着中报业绩期临近，建议把握绩优+高股息+低估值龙头，推荐小商品城、安克创新、苏美达等标的。

主要观点

• 商贸零售板块筛选出10家低估值高股息标的，现金股息率不低于3%且PE（TTM）在8.7-13.2倍之间。

• 大商股份、菜百股份、小商品城、苏美达2026年一季度营业收入与归母净利润实现同比双增。

• 周大生一季度收入承压但盈利改善，营业收入同比下降26.9%，归母及扣非归母净利润同比增长约16%。

• 珠宝板块龙头维持较高分红，周大生、老铺黄金、六福集团现金股息率分别为7.4%、7.1%、7.0%。

• 金银珠宝零售额降幅逐月收窄，4-6M26限额以上金银珠宝零售额同比分别为-21.3%/-8.9%/-3.4%。

• 周大福4-5月零售值大幅增长，中国港澳及其他市场零售值同比增长44.1%。

• 六福集团二季度业绩强劲，整体同店销售同比增长39%，黄金产品同店销售重量由负转正。

• 本周申万商贸指数跌1.28%，跑赢上证综指4.52个百分点。

• 永辉超市上半年扭亏为盈，预计实现归母净利润2.5亿元，累计完成331家门店调改。

• 豫园股份预计2026年上半年归母净利润为1.20-1.70亿元，同比增长91.04%到170.64%。

论述逻辑

• 通过估值与股息率初筛标的，再结合资产负债表和最新季报基本面进行交叉验证，筛选出兼具安全垫和业绩支撑的优质标的。

• 通过宏观零售数据和重点龙头公司微观经营数据相互印证，推导出珠宝板块消费具备韧性的结论。

• 结合中报业绩期临近的背景与前期筛选出的低估值高股息逻辑，推导出应把握绩优、高股息、低估值龙头的投资建议。

关键展望

• 中报业绩期临近，建议把握绩优、高股息、低估值龙头。

• 建议短期关注暑假旺季下的出行链弹性，包括避暑景区以及PE估值回落至20x以下的酒店个股。

• 建议关注兼备消费属性和AI应用弹性的个股。

• 对于收入承压但归母及扣非利润保持增长的标的，关注其收入修复及盈利改善的持续性。

• 对于净现金比例较高但当期利润承压的标的，关注其盈利企稳迹象。

• 提示消费复苏不及预期、行业竞争加剧及监管政策不确定性的风险。

推荐标的

• 小商品城：推荐，具备业绩确定性强、股息率优特征，具有较强安全边际，且2026Q1收入利润双增。

• 苏美达：推荐，低估值高股息且2026Q1收入利润同比双增。

• 安克创新：推荐。

• 潮宏基：推荐，属动销优良的黄金珠宝个股。

• 周大福：推荐，属动销优良的黄金珠宝个股。

• 百胜中国、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、名创优品、九华旅游：推荐。

• 大商股份、永辉超市、重百集团：关注。

• 孩子王、青木科技、壹网壹创：关注，兼备消费属性和AI应用弹性。