摩根士丹利 全球金融与固定收益研究26年第三季度并购季刊：盛夏减速带

摘要

摩根士丹利指出，2026年第三季度全球并购（M&A）活动在经历第二季度的创纪录水平后出现回落，宣布的并购交易总额环比下降30%，同比下降6%。 大型交易（100亿美元以上）的显著减少是主要拖累因素，其交易额环比下降71%，同比下降44%。 相比之下，100亿美元以下的中小型交易表现出更强的韧性，环比增长2%，同比增长11%。 尽管宏观不确定性和利率上升带来短期阻力，但摩根士丹利认为这只是多年并购复苏过程中的暂时性“减速带”，并预计未来并购渠道将保持韧性。

主要观点

• 2026年第三季度全球宣布的并购交易总额环比下降30%，同比下降6%。

• 大型交易（100亿美元以上）表现疲软，交易额环比下降71%，同比下降44%。

• 100亿美元以下的中小型交易表现出韧性，交易额环比增长2%，同比增长11%。

• 金融行业在第三季度成为并购交易额占比最高的行业，达到13%。

• 第三季度并购融资活动活跃，投资级（IG）债券中与收购相关的发行占比升至24%。

• 高收益债券（HY）中，与收购相关的交易占比达到40%，为2022年第三季度以来的最高水平。

论述逻辑

• 第二季度创纪录的并购活动导致基数较高 -> 宏观不确定性与利率上升导致大型交易减少 -> 市场出现暂时性回落 -> 中小型交易与收购相关融资需求保持韧性 -> 预计未来并购渠道将持续受到强劲增长、战略需求及AI投资的支撑。

关键展望

• 预计并购活动将保持高位，受强劲增长、战略需求、AI投资及充足资本可用性支撑。

• 预计利率上升周期的影响有限，因为本周期的利率路径预期比2022-2023年更为明确。

推荐标的

• Evercore Inc (EVR.N): Equal-weight, 267.26美元

• Houlihan Lokey Inc (HLI.N): Overweight, 125.22美元

• Jefferies Financial Group Inc (JEF.N): Equal-weight, 44.14美元

• Lazard Inc (LAZ.N): Underweight, 35.82美元

• Lincoln International Inc (LCLN.N): Equal-weight, 23.95美元

关键图表

图1. 全球并购宣布规模同比下降6%

图2. 以过去12个月为基准，截至9月的全球已完成并购规模仍较2022年2月峰值低11%

图3. 2026年第三季度已完成并购规模中，美洲地区占比达65%，远高于过去三年52%的平均水平

图4. 100亿美元以上的大型并购宣布规模同比下降44%，而100亿美元以下的并购规模同比增长11%

图5. 金融是2026年第三季度宣布并购规模最大的行业（占总额的13%），其次是软件和医疗保健行业（各占11%）

图6. 2026年第三季度全球私有化交易规模同比下降25%

图7. 增速超过全球增长（基于较低基数）

图8. 具备提高杠杆的空间，尽管近期交易越来越多地采用股权融资

图9. ALERT屏幕 - 美国