2026-10-16 · BofA · 宏观策略

美国银行：美银美国经济周报：消费者已走出美联储的2025年快照

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摘要

美国银行发布美国经济周刊报告指出，美国消费者前景在过去一年中显著改善，已走出美联储2025年消费者财务状况调查（SCF）所反映的滞后快照。虽然2025年SCF显示2022年至2025年间家庭实际中位数净资产仅增长2%、平均净资产增长7%，且财富增长高度集中于顶层，但更新的资金流量数据显示2025年二季度至2026年二季度期间家庭实际净资产在股市大涨带动下又大幅增长了6%。更重要的是，2024年底以来出现的工资与支出“K型分化”在2026年夏季开始收窄甚至逆转：截至2026年9月，低收入家庭税后工资同比增长4.5%，反超中高收入家庭的3.8%，带动低收入群体银行卡消费全面提速。结合9月强劲的餐饮零售服务与8月商业库存数据，美国银行将美国2026年三季度GDP追踪增速上调0.1个百分点至3.6%（环比折年率）。但在通胀方面，9月CPI和PPI双双超预期，房租与业主等价租金反弹显示住房抗通胀进程或已结束，叠加AI与伊朗地缘风险推升物价，预计9月核心PCE环比上涨0.34%、同比上涨3.7%。鉴于经济增长稳健、劳动力市场下行风险减弱且通胀具粘性，美国银行预计美联储将在2026年10月和12月各加息25个基点，将联邦基金利率目标区间推升至4.25%-4.50%。

主要观点

2025年美联储消费者财务调查（SCF）部分数据已滞后，2024年底形成的工资与消费“K型分化”在2026年夏季开始收窄并扭转。

美银内部数据显示，低收入家庭税后工资增速自2026年7月反超中高收入家庭，9月同比增速达4.5%，而中高收入家庭为3.8%。

SCF显示高收入家庭消费占比过高，前10%家庭平均支出138,800美元，占全美总支出的28.5%，但近期低收入群体银行卡支出显著修复使得消费前景更具可持续性。

2022年至2025年SCF调查期间家庭实际中位数净资产仅增2%、平均净资产增7%，但更新的资金流量数据显示2025年二季度至2026年二季度净资产又大幅增长6%。

美银上调美国2026年三季度GDP追踪预测至3.6%（环比折年率），较此前预测上升0.1个百分点，主要受9月零售餐饮及8月库存超预期推动。

9月通胀全面超预期，美银测算9月核心PCE环比上涨0.34%、同比上涨3.7%，总体PCE环比上涨0.52%、同比上涨3.1%。

截至10月10日当周，美银内部借记卡与信用卡每户总支出同比增长5.1%，不含汽油支出同比增长4.0%，汽油单项支出同比大增25.1%。

预计美联储将在2026年10月和12月会议上各加息25个基点，将联邦基金有效利率上限提高至4.375%（利率区间4.25%-4.50%）。

论述逻辑

2025年SCF调查呈现出严重的财富与工资K型分化以及中位数财富低增长 -> 随后股市暴涨带动资金流量表净资产在2025Q2-2026Q2再增6%，且OBBBA税收调整与蓝领招工回暖驱动低收入工资增速升至4.5%反超中高收入群体 -> 工资与支出K型分化在2026年夏季收窄，支撑3Q实际消费追踪达3.5%、3Q GDP追踪升至3.6% -> 强劲需求叠加房租反弹、AI和伊朗因素导致通胀居高不下（9月核心PCE达3.7%） -> 美联储票委立场集体趋鹰，驱使美银预测美联储将在2026年10月和12月连续加息两次。