弘业期货 王晓蓓 期货研究 商品期货 郑棉：8月美农平淡，短期或有回调压力

摘要

弘业期货金融研究院8月14日棉花周报认为，8月美国农业部（USDA）供需报告平淡、未给市场带来惊喜：美棉种植面积月环比上调60余万英亩至1047万英亩、收获面积上调至819万英亩，但单产下调74磅至每英亩798磅，最终产量月环比仅调降10万包；全球期末库存预估调减153万包，中国棉花产量预估月环比持平。 此前美棉主产区干旱边际转差（干旱程度和覆盖率指数103、环比+10）、新棉优良率边际下降叠加国内新疆局部高温，推动郑棉从震荡区间下沿强势反弹，但美农发布后ICE美棉和郑棉均现续涨疲软迹象，郑棉已接近区间上沿，短期或有回调压力，中长期仍有上涨空间。 供给端抛储持续放量，7月20日至8月13日累计成交15.2311万吨、成交率100%、加权成交均价17177元/吨；下游边际变化不明显，纱厂开机负荷指数49.7、布厂55.4，纱厂有去库迹象而布厂库存继续累库。 价格方面，截至本周四328棉花现货价格指数17959元/吨、周环比涨566元，郑棉主力收于16260元/吨、周涨420元，基差1699元/吨周环比扩大146元；32支纯棉纱即期理论加工利润为-1429元/吨，亏损幅度周环比扩大246元。 出口方面，截至8月6日当周2026/27年度美陆地棉周度签约20.53万吨，其中越南签约5.05万吨、巴基斯坦3.72万吨。

主要观点

• 核心观点：8月美农并未给市场带来惊喜，郑棉已接近震荡区间上沿，短期或有回调压力，但继续关注天气、不排除向上突破，中长期仍有上涨空间

• 8月美农全球平衡表：产量预估调增37万包、消费调增97万包、期初库存调减92万包，期末库存预估调减153万包；产量调增主要来自巴西（月环比+25万包）

• 美棉植棉面积、收获面积调增对冲单产调减，最终产量月环比仅持平略减；中国棉花产量预估月环比持平

• 美棉种植面积月环比上调60余万英亩至1047万英亩、收获面积上调至819万英亩，但平均单产下调74磅至每英亩798磅，最终产量预估月环比仅调降10万包

• 截至8月11日，美棉主产区与得州干旱程度和覆盖率指数均为103，环比分别+10、+14；季度展望显示8-10月德州西北部旱情持续、东北旱情加剧可能性增加

• 印度棉花种植面积已增至约1060万公顷、仅比去年同期低0.4%（上周差值为2%）；8月7日至11日当周主产区周度降雨量较正常水平低25.7mm

• 新疆局部持续性高温已结束，当前处于北半球棉花生长关键期、也是天气炒作窗口期，需密切关注天气对产量预期的影响

• 抛储持续增加供给：7月20日至8月13日累计成交总量15.2311万吨，成交率100%，加权成交均价17177元/吨

• 下游边际变化不明显：纱厂开机负荷指数49.7、本周持稳且较上周略有好转，布厂开机负荷指数55.4、本周止跌持稳；纱厂有去库迹象，布厂库存继续累库

• 截至8月6日当周，2026/27年度美陆地棉周度签约20.53万吨，其中越南签约5.05万吨、巴基斯坦签约3.72万吨

• 现货强于期货：328棉花现货价格指数17959元/吨、周环比涨566元，郑棉主力收16260元/吨、周涨420元，基差1699元/吨、周环比扩大146元；C32S纱线指数23490元/吨、周涨63元，郑纱主力22635元/吨、周涨10元

• 32支纯棉纱即期理论加工利润为-1429元/吨、亏损幅度周环比扩大246元；期货盘面郑纱主力与郑棉主力价差6455元/吨、周环比收敛20元

• 注册仓单方面，截至本周四郑棉仓单+有效预报为9782张，郑纱仓单+有效预报为55张

论述逻辑

• 起点：8月美农供需报告平淡，美棉面积调增与单产调减相互对冲、最终产量月环比仅持平略减，中国产量预估月环比持平，缺乏增量利多驱动

• 报告发布前，美棉主产区干旱边际转差、新棉生长优良率边际下降，叠加国内新疆局部高温，天气升水推动郑棉从震荡区间下沿强势反弹

• 美农报告落地后利好兑现，ICE美棉与郑棉均现续涨疲软迹象，郑棉已接近区间上沿，短期回调压力上升

• 国内基本面同样不支撑持续上行：抛储持续增加供给（累计成交15.2311万吨、成交率100%），下游开机负荷持稳、布厂库存继续累库，边际变化不明显

• 变量在天气：北半球处于棉花生长关键期和天气炒作窗口期，若美棉旱情持续（8-10月德州西北部旱情持续），不排除郑棉向上突破区间上沿，中长期仍有上涨空间

关键展望

• 短期郑棉或有回调压力，但不排除向上突破区间上沿的情况发生；中长期仍有上涨空间

• 核心验证点是天气：季度展望显示8-10月德州西北部旱情持续，东北部旱情加剧可能性增加

• 北半球棉花生长关键期同时是天气炒作窗口期，需密切关注天气变化对产量预期的影响

• 报告未给出具体目标价、评级或明确的量化时间窗口

推荐标的

• 郑棉期货（ZCE棉花期货）：短期或有回调压力，中长期仍有上涨空间，建议继续关注天气变化；报告未给出具体目标价