[国外研报] 摩根士丹利 中国汽车和共享出行：中国电动汽车每周订单——等待发布火花回归

摘要

摩根士丹利研报指出，受极端天气影响，8月初中国电动汽车销售开局平淡，除少数受新车型驱动的品牌外，多数车企周订单环比下滑。 比亚迪、吉利银河和零跑表现相对具有韧性，其中比亚迪周订单达69.4至69.9千辆，但其新订单正受到电池产能瓶颈的制约。 理想汽车和鸿蒙智行（HIMA）因新车型（如i8单电机版和尊界V系列）的推动，周订单分别大幅增长至12.1至12.3千辆。 相反，蔚来、小鹏、特斯拉中国和小米的周订单均出现回落。 展望未来，预计8月21日成都车展前后的新车发布与促销活动将有助于带动季节性订单回暖。 目前摩根士丹利对中国汽车行业的整体观点为“In-Line”（与大市同步）。

主要观点

• 极端天气导致8月汽车销售开局平淡，仅少数车企实现环比增长。

• 比亚迪周订单表现相对韧性，达69.4至69.9千辆，但电池产能影响了新订单动能。

• 理想汽车订单大幅回暖，i系列占比约60%。

• 华为鸿蒙智行（HIMA）订单周环比大增57%，尊界贡献超4000订单。

• 吉利银河与零跑订单同比实现高增长。

• 蔚来与小鹏订单均出现周环比下滑，小鹏MONA M03动能减弱。

• 特斯拉中国周订单同环比双降，年同比下滑36%。

• 极氪年同比大涨159%，X系列稳定在3.3千辆。

• 成都车展前后的新车发布和促销预计将利好季节性订单流入。

论述逻辑

• 极端天气冲击 8 月初整体汽车销售（订单平淡） -> 多数品牌（如蔚来、小鹏、特斯拉、小米）订单环比回落 -> 少数受新车型驱动的品牌（如理想 i8、鸿蒙智行尊界）以及基本面稳健的品牌（如比亚迪、吉利银河、零跑）维持逆势增长 -> 随着成都车展（8月21日）临近，新车密集发布和促销活动有望点燃市场热情 -> 预计后续季节性订单将获得支撑。

关键展望

• 成都车展（8月21日）前后的新车型、改款发布及促销活动，预计将利好季节性订单流入。

• 比亚迪即将或已推出 Seal 06、Qin Max、Sealion 08 等新车型。

• 小鹏汽车 G9L 将于 8月11日 发布。

推荐标的

• 比亚迪 (1211.HK/002594.SZ) - 评级 O (Overweight)，价格为 HK$92.30 / Rmb91.15。理由：订单相对具有韧性，但需关注电池产能瓶颈。

• 理想汽车 (2015.HK/LI.O) - 评级 O (Overweight)，价格为 HK$50.10 / US$12.84。理由：i8新车型推动周订单大涨，i系列占比达60%。

• 蔚来 (9866.HK/NIO.N) - 评级 O (Overweight)，价格为 HK$37.96 / US$4.82。理由：周订单虽下滑，但维持增持评级。

• 小鹏汽车 (9868.HK/XPEV.N) - 评级 O (Overweight)，价格为 HK$47.12 / US$12.00。理由：G9L即将发布，等待新车型催化。

• 吉利汽车 (0175.HK) - 评级 O (Overweight)，价格为 HK$19.01。理由：银河系列表现出高同比韧性。