五矿证券 电气设备行业：“六张网”建设提速，电网迈入成长周期

摘要

五矿证券对电气设备行业维持“看好”评级，核心逻辑是“六张网”建设提速推动电网从总量停滞迈入成长周期。 2026年8月19日国家发展改革委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，研究建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”（2家电网+3家电信运营商+N家算力相关企业）协调机制。 2026年上半年国内电网基建投资完成额为3027亿元，同比增长4.0%，节奏“高开低走”：前4个月累计增长32.4%，但5月、6月单月投资额分别下滑29.6%和17.6%。 宏观层面，二季度国内GDP增速录得4.3%，政府性投资与广义基建投资增速明显回落，逆周期调节必要性与紧迫性提升，4月政治局会议首提“六张网”后，7月政治局会议及8月17日国务院会议再次部署统筹推进。 “十五五”期间“六张网”建设预计直接拉动约20-25万亿元投资规模，其中新型电网建设总投资目标超过5万亿元，对比“十四五”电网投资总额约2.85万亿元，倒推未来五年电网总投资年化复合增长率需超过10%。 报告指出电网投资中枢已从2015-2023年的5000亿元级别上移至2024-2025年的6000亿元级别，2026年预期突破7000亿元，“十五五”末有望突破万亿，行业兼具“防御”与“进攻”属性，配置价值凸显。

主要观点

• 国家发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，研究建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”（2家电网+3家电信运营商+N家算力相关企业）协调机制，加大统筹力度推动重大项目加快建设

• 上半年电网投资节奏“高开低走”：完成额3027亿元、同比增长4.0%，前4个月累计增长32.4%，5月、6月单月投资额分别下滑29.6%和17.6%，整体增速低于市场预期

• 6月单月电网基建投资完成额为718亿元，同比下降17.6%（图表2），二季度增速下滑部分受2025年同期“531抢装潮”高基数影响

• 宏观层面二季度国内GDP增速录得4.3%，政府性投资与广义基建投资增速明显回落，宏观经济面临有效需求不足，逆周期调节的必要性与紧迫性显著提升

• 政策端密集响应：2026年4月中央政治局会议首次提出建设“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网），7月政治局会议及8月17日国务院会议均再次强调并部署统筹推进

• 以新型电网为代表的重大基础设施建设，将成为下半年乃至更长时期内拉动政府投资、托底宏观经济的重要抓手

• “十五五”期间“六张网”建设预计直接拉动约20-25万亿元总体投资规模：水网规划6万亿元、城市地下管网规划5万亿元、新型电网建设总投资目标超过5万亿元

• 对比“十四五”期间中国电网投资总额约2.85万亿元，实现“十五五”5万亿元建设目标需未来五年电网总投资年化复合增长率超过10%

• 行业告别总量停滞：2015-2023年国内电网年投资额维持在5000亿元上下波动，2024-2025年投资中枢上移至6000亿元级别，2026年预期突破7000亿元，“十五五”末有望突破万亿

• 电网行业具备竞争格局稳定的“防御”属性，同时兼具成长性和“进攻”属性，配置价值凸显；行业评级为“看好”

• 风险提示：电网投资落地不及预期风险、原材料价格波动风险、特高压等重点工程推进不及预期风险

关键展望

• 下半年“六张网”投资亟待加速，以新型电网为代表的重大基建将成为下半年乃至更长时期内拉动政府投资、托底宏观经济的重要抓手

• 2026年电网投资预期突破7000亿元，“十五五”末电网基建投资有望突破万亿元

• “十五五”期间新型电网建设总投资目标超过5万亿元，对应未来五年电网总投资年化复合增长率需超过10%

• 风险点：电网投资落地不及预期、原材料价格波动、特高压等重点工程推进不及预期

推荐标的

• 报告为行业点评，未涉及具体个股或目标价；给予电气设备行业“看好”评级（预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上），看好方向为电网基建产业链

关键图表

图1. 图表1. 2026年1-6月电网基本建设投资完成额为3027亿元，同比增长40%

图2. 图表2. 电网基本建设投资完成额-月度对比（亿元）