伯恩斯坦：ME、EMEIA地区下跌1%；美洲增长12%（对比10.6%），大中华区为

摘要

Burberry 2027财年第一季度（对应2026年第二季度）零售表现基本符合市场预期，可比零售销售增长5%，比共识高24个基点。 门店空间减少带来1%的拖累，按固定汇率计算的零售收入增长为4%；零售收入达到4.55亿英镑，与4.54亿英镑的共识预期大体一致。 品类方面，外套在季度内实现两位数增长，手袋恢复增长。 公司将2027财年上半年批发收入指引由中个位数增长上调至高个位数增长，反映批发合作伙伴反馈积极。 汇率变化预计将为2027财年收入带来约2,000万英镑的正面影响，对调整后EBIT影响大致中性，而此前预计收入与调整后EBIT均受到约1,000万英镑拖累；其余全年指引保持不变。 伯恩斯坦认为Burberry已完成品牌复兴的第一阶段，但复苏能否延续取决于管理层后续执行，维持跑赢大市评级及1,300便士目标价。

主要观点

• 季度零售收入为4.55亿英镑，几乎完全符合4.54亿英镑的市场共识；可比零售销售增长5%，较共识高24个基点。

• 门店空间变化拖累增长1%，使按固定汇率计算的零售收入增长降至4%。

• 大中华区以外的亚太市场增长3%，低于6.3%的共识；韩国增长11%，日本下降2%。

• 产品动能有所改善：外套实现两位数增长，手袋重新恢复增长。

• 公司把2027财年上半年批发收入指引从中个位数增长上调至高个位数增长，显示批发合作伙伴反应积极。

• 汇率指引转为有利：2027财年收入预计获得约2,000万英镑助益，调整后EBIT影响大致中性；此前两项均预计受到约1,000万英镑拖累。

• 伯恩斯坦的盈利预测为：调整后每股收益从2026财年的0.24英镑升至2027财年的0.39英镑和2028财年的0.55英镑；收入同期为24.20亿、25.63亿和27.24亿英镑。

论述逻辑

• 季度可比销售与零售收入符合预期，美洲和大中华区增长抵消EMEIA及日本的疲弱，同时外套和手袋品类改善；批发指引上调和汇率影响转正进一步支撑复苏判断，因此伯恩斯坦认为品牌复兴第一阶段已见成效，但下一阶段能否延续仍取决于管理层执行，并据此维持跑赢大市评级。

关键展望

• 2027财年上半年批发收入预计实现高个位数增长，高于此前的中个位数增长指引。

• 2027财年汇率预计为收入带来约2,000万英镑正面影响，对调整后EBIT的影响大致中性；其他全年指引不变。

• 估值采用相对MSCI Europe的1.7倍目标市盈率，并应用于NTM+1口径的混合远期每股收益预测，得出1,300便士目标价。

• 主要下行风险是Daniel Lee新系列不及预期、品牌转型执行出现问题，以及品牌复兴成本高于预期导致经营杠杆令人失望。

推荐标的

• Burberry Group PLC（BRBY.LN）：跑赢大市，目标价1,300便士；2026年7月16日收盘价为1,120.50便士，对应16%的上涨空间。

关键图表

图1. Burberry 1927年业绩

图2. 奢侈品2026日历年业绩，按部门划分

图3. 奢侈品2026日历年业绩，按地区划分

图4. 奢侈品2026日历年业绩