国信证券 策略月报：一页纸精读行业比较数据，9月

摘要

本期数据月报按投资链、消费链、出口链、价格链四条主线，跟踪三十多个行业的宏中观核心变量与景气变化。 投资链显示26年8月固定资产投资累计同比增速下降至-7.20%、房地产开发投资降至-19.90%、制造业投资降至-2.30%、基建投资降至-5.37%；9月以来铜、锌、铅、铝价格上升，动力煤价格升至728元/吨，焦煤价格持平。 消费链偏弱，8月社消额当月名义同比增速降至0.40%，商品房销售面积累计同比增速降至-12.96%，汽车销量当月同比增速降至-5.07%，但家电零售额当月同比增速上升至-0.36%。 出口链延续高增，8月我国出口金额当月同比增速上升至25.00%，电子高新技术产品出口当月同比增速升至91.80%，对美国出口增速上升、对欧盟、日本、东盟下降，8月美国OECD领先指标升至100.87。 价格链上9月化工品价格上涨，WTI于9月24日升至92.16美元/桶，PVC、MDI现货价格分别升至4780元/吨、17850元/吨，秦皇岛煤价上升；8月新增信贷增加600亿元，人民币对美元升值0.15%。 报告提示经济增长超预期下滑与政策效果不达预期风险，未给出个股评级或推荐标的。

主要观点

• 报告为覆盖投资链、消费链、出口链、价格链四个数据库的行业比较月报，涵盖三十多个行业，主要在每月下半月发布，用于跟踪行业景气与盈利变化。

• 投资链：26年8月固定资产投资增速全面回落，房地产开发投资累计同比增速降至-19.90%，制造业与基建投资同步下行。

• 投资链：9月煤价和工业金属价格上涨，铜、锌、铅、铝价格上升而锡、镍、白银、黄金下降，动力煤升至728元/吨、焦煤持平，普通水泥与轻质纯碱涨价、钢材价格下降。

• 投资链：26年8月大型、中型客车销量当月同比增速上升，轻型客车销量当月同比增速下降。

• 消费链：8月社消、地产销售、汽车销量与消费者信心走弱，但家电零售额当月同比增速回升至-0.36%。

• 消费链：医药与维生素价格分化，26年8月抗生素价格普降，9月以来VC上涨、维E与维B1下降、维A持平。

• 出口链：8月我国出口金额当月同比增速上升至25.00%，电子高新技术产品出口当月同比增速升至91.80%，纺织服装出口增速降至2.38%。

• 出口链：分地区看8月对美国出口增速上升、对欧盟、日本、东盟下降；美国OECD领先指标升至100.87，CCFI升至1897.15、BDI升至3430。

• 价格链：9月化工品价格上涨，WTI升至92.16美元/桶，PVC、MDI现货价格分别升至4780元/吨、17850元/吨，秦皇岛煤价上升。

• 价格链：9月猪肉价格降至11.14元/公斤，棉花下降、白砂糖上涨，USDA上调全球粮食库存与库存消费比预期；8月新增信贷增加600亿元，人民币对美元升值0.15%。

• 风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。

论述逻辑

• 以四链数据库为框架对接宏观指标与中观行业 → 投资链：8月固投、地产、制造业、基建累计同比增速全面回落，但9月煤价与铜、锌、铅、铝等工业金属价格上升 → 消费链：社消、商品房销售、汽车销量与消费者信心走弱，家电零售额增速逆势回升 → 出口链：8月出口金额当月同比增速升至25.00%，高新技术产品（电子91.80%）延续高增，分地区对美国升、对欧盟/日本/东盟降，美国OECD领先指标与CCFI、BDI运价回升印证外需 → 价格链：WTI、PVC、MDI与秦皇岛煤价上行，化工品价格整体上涨，农产品与金融变量（信贷、寿险保费、人民币汇率）同步跟踪 → 结论：通过四链核心变量梳理各行业景气与盈利变化，并提示经济增长超预期下滑与政策效果不达预期风险。

关键展望

• USDA9月供需展望：全球粮食库存、库存消费比预期上升，生产量、消费量预期下降。

• 该数据月报为月度跟踪产品，主要在每月下半月发布。

• 报告明确的风险窗口：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。

• 报告未给出指数点位、行业评级、目标价或量化盈利预测等展望。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，全文为行业比较数据梳理，未涉及个股、评级或目标价。