高盛：能源、公用事业与矿业脉搏：投资者提问：自伊朗冲突以来哪些股票领涨和滞后——以及我们对这些股票的看法

原标题：Energy, Utilities & Mining Pulse: Investors Asking: What Stocks Have Led and Lagged Since the Iran Conflict — And What Are Our Views On These

摘要

自中东冲突（伊朗冲突）开始以来，能源板块和个股出现分化，炼油和LNG股票表现最佳，而公用事业、金属和清洁技术表现落后。报告分析了各子板块中领涨和滞后的个股及其前景。领涨股包括Ovintiv (OVV)、Marathon Petroleum (MPC)、Venture Global (VG)、Duke Energy (DUK)、Patterson-UTI (PTEN)和MP；滞后股包括Viper Energy (VNOM)、ExxonMobil (XOM)、WaterBridge (WBI)、LandBridge (LB)、NRG Energy (NRG)、Schlumberger (SLB)和Acuity Brands (AYI)。报告提供了具体价格变化和观点，例如OVV的FCF收益率高于同行，MPC受益于裂解价差扩大，VG因LNG价差扩大有显著EBITDA上行空间，DUK因防御属性受益，PTEN因北美活动暴露而上涨。滞后股方面，VNOM因低贝塔表现不佳但仍有上行空间，XOM因中东暴露和估值过高而承压，WBI缺乏明确驱动因素，NRG因数据中心和电力价格上行潜力被低估而被评为买入。

主要观点

• 自伊朗冲突以来，炼油和LNG股票表现最佳，而公用事业、金属和清洁技术表现落后。
• 领涨股包括OVV、MPC、VG、DUK、PTEN和MP；滞后股包括VNOM、XOM、WBI、LB、NRG、SLB和AYI。
• OVV在E&P板块中持续跑赢，因其Anadarko资产出售后债务低于40亿美元长期目标，且2027/2028年平均FCF收益率为14%，高于同行平均11%。
• VNOM在E&P中表现滞后，因其对商品价格贝塔较低，但高盛维持买入评级，12个月目标价59美元，当前股价有34%上行空间，2027年FCF收益率10%相对于高质量特许权业务（如PSK.TO的5%）存在过度折价。
• MPC（买入）因炼油裂解价差扩大而跑赢，受益于霍尔木兹海峡供应中断导致的中质馏分油价格上涨，预计2026/2027年资本回报率约7%。
• XOM相对滞后，因中东供应中断影响约20%产量，且估值过高，2027/2028年FCF收益率约5%/6%（同行约7%/8%）。
• VG（买入）是中游板块的明确领涨股，因全球LNG价格大幅上涨（卡塔尔出口关闭影响约20%全球供应），VG拥有大量未签约产能，每1美元/mmbtu净价差变化对应5.75-6.25亿美元EBITDA，当前Bal26约9美元/mmbtu净价差比指引高3.50美元/mmbtu，可能带来约21亿美元EBITDA上行（约40%）。
• WBI（中性）是中游滞后股，直接暴露于WTI价格（约12%的2026年EBITDA），但缺乏明确驱动因素，4Q25财报将受关注。
• DUK（买入）在公用事业中领涨，受益于防御属性和卡罗来纳州公用事业合并协议（预计到2040年为客户节省超20亿美元），预计EPS增长至8%至2030年，FFO/债务达15%。
• NRG（买入）滞后，但高盛认为数据中心合同和PJM电力价格上行未被市场反映，EV/EBITDA约7倍（历史区间7-8倍），每GW数据中心合同至2030年累计可增加24%-30%盈利上行，15%电力价格变动可带来4% EBITDA上行，当前FCF收益率8%，回购计划可回购30%市值。
• PTEN（买入）在油服中领涨，自2月27日以来上涨约15%，因其北美活动暴露较高，且定价稳定。

论述逻辑

报告从伊朗冲突导致的中东供应中断出发，分析不同能源子板块和个股的表现分化。炼油和LNG股票因直接受益于供应中断导致的价差扩大而领涨；E&P中，低贝塔和资产出售驱动的股票（如OVV）跑赢，而高贝塔或中东暴露高的股票（如VNOM、XOM）滞后；中游中，拥有未签约LNG产能的VG大幅受益，而WBI因缺乏催化剂表现不佳；公用事业中，防御性股票（DUK）受益，而高杠杆或零售暴露的股票（NRG）滞后但存在上行潜力；油服中，北美暴露高的PTEN领涨，而中东暴露高的SLB滞后。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及以下关键点：OVV的FCF收益率和资本回报结构改善；VNOM的12个月目标价59美元；MPC的2026-2028年盈利修正潜力；VG的2026年EBITDA指引上行约40%取决于实际捕捉的价差；WBI的4Q25财报（下周一）将受关注；NRG预计今年宣布1GW数据中心合同，且电力价格变动可带来上行。

推荐标的

• OVV (Ovintiv): 买入（隐含），FCF收益率14% vs 同行11%，资产出售后债务低于40亿美元。
• VNOM (Viper Energy): 买入，12个月目标价59美元，当前股价有34%上行空间。
• MPC (Marathon Petroleum): 买入，受益于裂解价差扩大，2026/2027年资本回报率约7%。
• XOM (ExxonMobil): 未明确评级，但指出估值过高，FCF收益率低于同行。
• VG (Venture Global): 买入，LNG价差扩大带来显著EBITDA上行。
• WBI (WaterBridge): 中性，缺乏驱动因素。
• LB (LandBridge): 买入，潜在上行。
• DUK (Duke Energy): 买入，防御属性，EPS增长至8%，FFO/债务达15%。
• NRG (NRG Energy): 买入，数据中心和电力价格上行潜力，EV/EBITDA约7倍，FCF收益率8%。
• PTEN (Patterson-UTI): 买入，北美活动暴露，定价稳定。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。