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摩根大通 苹果（AAPL.US）产品供应追踪器：周中交付周期的大幅延长缓解了对同比需求的担忧

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摘要

苹果iPhone 18系列于9月12日开启预购，摩根大通在9月16日周中复查中发现，iPhone 18 Pro阵容交付周期平均延长10天（18 Pro +12天、Pro Max +7天），交付节奏已与去年iPhone 17同期持平，缓解了此前因第一周交付周期偏短引发的对同比需求的担忧。 首日预购后四天的延长幅度超去年同期（+12/+7天 vs 去年17 Pro系列的+5/+2天），报告据此判断第一周偏短源于高端专属阵容初始配给更大、随后被需求消化，而非需求疲软。 区域上，美国交付周期升至17/24天（去年16/23天）、德国18/25天（去年16/24天）均略超去年，英国17/24天与去年持平，中国25/29天（去年各32天）仍是覆盖地区中最大同比缺口但较第一周（13/21天）收窄。 全球送货上门时间18 Pro/Pro Max为19/26天，接近去年17系列的20/26天。 颜色款交付分散度已经坍缩，所有跟踪市场的四个配色报出相同交付窗口。 AAPL评级Overweight，9月16日股价$332.41，评级历史表最新目标价340；美国和中国分别约占iPhone出货量的~34%和~19%。

主要观点

  • 周中复查显示iPhone 18 Pro阵容交付周期平均延长10天，其中18 Pro延长12天、Pro Max延长7天，iPhone 18系列交付节奏已与去年iPhone 17周期同期持平。
  • 首日预购后四天的交付周期延长幅度大于去年同期（18 Pro/Pro Max为+12/+7天，去年17 Pro/Pro Max为+5/+2天），摩根大通认为第一周偏短反映的是高端专属阵容初始配给更大，而非需求走软。
  • 全球追踪器：18 Pro和18 Pro Max送货上门时间周中平均为19天和26天，第一周分别为7天和19天；去年同期17 Pro和17 Pro Max周中平均为20天和26天。
  • 美国追踪器：18 Pro和Pro Max交付周期升至17天和24天（第一周为2天和22天），去年同期17 Pro/Pro Max为16天和23天，两款机型均略超去年；18 Pro全系配色9月18日可到店取货，Pro Max不可；美国约占iPhone出货量的~34%。
  • 中国追踪器：18 Pro和Pro Max交付周期为25天和29天（第一周13天和21天），去年同期17 Pro和Pro Max各为32天，中国仍是覆盖地区中最大同比缺口，但较第一周在收窄；两款机型均不可到店取货，中国约占iPhone出货量的~19%。
  • 欧洲追踪器：德国18 Pro/Pro Max交付周期为18天和25天（第一周5天和16天），超过去年同期的16天和24天；英国为17天和24天（第一周9天和19天），与去年同期17天和24天持平；德国和英国分别约占iPhone出货量的~3%和~4%。
  • 颜色款维度：第一周初不同配色的交付周期分散（美国Glacier、Silver、Black Pro与德国Glacier、Black Pro报9月18日发货日期）已经坍缩，目前跟踪的所有市场中四个配色报出相同交付窗口。
  • 即便iPhone Duo即将于10月16日开启预购，18 Pro已基本追平与去年的差距、Pro Max与去年持平，交付周期整体回归iPhone 17周期水平。
  • 评级与价格背景：AAPL评级为Overweight，9月16日股价$332.41，评级历史表最新一行为30-Jul-26 ow 338.19、目标价340。

论述逻辑

  • iPhone 18系列9月12日开启预购 → 第一周交付周期低于iPhone 17周期，引发对同比需求的担忧 → 9月16日周中复查显示其后四天交付周期大幅延长：阵容平均+10天（18 Pro +12天、Pro Max +7天），延长幅度大于去年同期的+5/+2天 → 判断第一周偏短反映高端专属阵容初始配给更大、随后需求消化了该配给，而非需求走软 → 目前交付周期与去年iPhone 17同期持平（全球18 Pro/Pro Max为19/26天 vs 去年17 Pro/Pro Max的20/26天） → 区域拆分显示美德略超去年、英国持平、中国缺口最大但在收窄 → 颜色款交付分散度坍缩进一步印证各市场供需匹配改善 → 结论：周中交付周期大幅延长缓解了对同比需求的担忧，维持Overweight。

关键展望

  • 下一个产品与需求观察窗口为10月16日iPhone Duo开启预购。
  • 9月18日为到店取货可用日期：美国18 Pro全系配色可取货、Pro Max不可；中国两款机型均不可；德国18 Pro部分配色可取货、Pro Max不可；英国18 Pro全系及部分Pro Max配色可取货。
  • 报告为基于Apple.com的周度追踪，后续将逐周对比iPhone 18与iPhone 17周期的交付节奏，当前两者已持平；报告未给出新的盈利预测或目标价调整。
  • 评级维持Overweight，评级历史表最新目标价为340（30-Jul-26行）；封面标注价格目标期限至2026年10月2日；报告未提供量化的未来需求预测或风险量化。

推荐标的

  • Apple（AAPL / AAPL US）：评级Overweight，9月16日股价$332.41；评级历史表最新一行为30-Jul-26 ow 338.19、目标价340；本篇追踪的核心依据是交付周期追平iPhone 17周期、缓解同比需求担忧。
  • 覆盖范围（Coverage Universe，分析师Samik Chatterjee）：Adobe (ADBE)、Akamai (AKAM)、Apple (AAPL)、Cloudflare (NET)、CoreWeave、Datadog (DDOG)、DocuSign (DOCU)、DoubleVerify (DV)、Dynatrace (DT)、Figma (FIG)、HubSpot (HUBS)、Intuit (INTU)、Microsoft (MSFT)、Monday.com (MNDY)、Oracle (ORCL)、Paycom (PAYC)、Salesforce (CRM)、ServiceNow (NOW)、Snowflake (SNOW)、Twilio (TWLO)、Workday (WDAY)、Zoom (ZM)。

关键图表

图1. 全球iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图1. 全球iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

图2. 美国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图2. 美国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

图4. 德国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图4. 德国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

图5. 全球iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图5. 全球iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

图6. 美国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图6. 美国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

图7. 英国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图7. 英国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

图8. 德国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）

**图8. 德国iPhone供应追踪器：交付周期（天数）**

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