邢曙光 钟山 段雅超 窦凯 宏观经济 中国经济 宏观与大类资产周报（2026.04.27—2026.05.04）：出口支撑经济韧性，关注高景气赛道标的

摘要

本期周报认为节前A股震荡上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨0.8%、0.8%、0.3%，日均成交2.61万亿元，政策端4月政治局会议明确"稳定和增强资本市场信心"，节后A股有望延续震荡向上格局。 宏观层面，4月制造业PMI从50.4%小幅回落至50.3%，生产指数升至51.5%，新出口订单从49.1%升至50.3%，外需韧性凸显但内需有待提振；BCI从51.7%降至50.8%。 海外方面，美国3月CPI同比从2.4%升至3.3%，美联储维持利率3.50%–3.75%不变，8票赞成4票反对，市场降息预期推迟至2027年12月。 配置层面建议关注国产算力、储能及上游材料、受益高油价板块及商业航天主题，TMT资金集中度从39%回落至37.7%，资金"高切低"显著。 行业层面，锂电5月排产约249GWh环比增6%，碳酸锂供需缺口有望扩大；商业航天进入催化密集期，SpaceX目标估值1.75万亿美元。 美伊谈判僵局下布伦特原油最高涨至115美元/桶，需警惕地缘风险与美国通胀超预期两大扰动因素。

主要观点

• 节前A股震荡上涨，主要宽基指数普遍上行，日均成交小幅放量至2.61万亿元，两融余额升至2.73万亿元。

• 4月制造业PMI从50.4%回落至50.3%，降幅弱于季节性，生产指数升至51.5%，新出口订单从49.1%升至50.3%，出口韧性较强但内需拖累新订单从51.6%降至50.6%。

• 4月政治局会议明确"稳定和增强资本市场信心"，较2025年7月"巩固资本市场回稳向好势头"表述更具积极导向，有望提振市场风险偏好。

• 美伊谈判陷入僵局，布伦特原油最高涨至115美元/桶创冲突以来新高，特朗普启动"自由计划"配备1.5万名军人引导商船驶离霍尔木兹海峡。

• 美联储4月维持联邦基金利率3.50%–3.75%不变，12名委员中8票赞成4票反对，3名反对者因担忧通胀风险升高反对"鸽派倾向"措辞，市场降息预期推迟至2027年12月。

• 美国3月通胀全面走高，CPI同比从2.4%升至3.3%，核心CPI从2.6%升至2.7%，PCE从2.8%升至3.5%，核心PCE从3%升至3.2%，失业率从4.4%降至4.3%。

• 配置策略建议关注国产算力、储能及上游材料、受益高油价板块及商业航天主题，成长与周期风格有望保持活跃；TMT资金集中度从39%回落至37.7%，资金"高切低"显著。

• 锂电行业景气度高，预计5月排产约249GWh环比增6%连续三个月刷新历史峰值；碳酸锂受津巴布韦出口禁令及宜春四家主力锂云母矿5月1日起停产影响，供需缺口有望扩大。

• 商业航天进入催化密集期：朱雀三号遥二火箭计划2026年二季度发射，星舰V3首飞在5月中下旬，SpaceX有望6月正式启动IPO，目标估值1.75万亿美元。

• 上周中信一级行业电子、石油石化、煤炭领涨，分别上涨5.1%、4.2%、3.9%；食品饮料、通信、银行领跌，分别下跌1.4%、1.3%、1.1%。

• 4月乘用车市场零售100.4万辆，同比降24%、环比降19%，2026年以来累计零售522.6万辆同比降19%；30大中城市商品房日均成交23.42万平方米同比增3%。

• 央行上周公开市场操作净投放4021亿元；4月IPO募集211.7亿元（3月107.5亿元），增发募集527.4亿元（3月598.5亿元），股票与混合型基金发行361.4亿份（3月394.9亿份）。

• 微软、亚马逊、谷歌与Meta四家科技巨头2026年资本支出预计达7250亿美元，同比增长77%，AI算力、存储、消费电子及云计算为美股领涨主线。

• 阿联酋宣布自5月1日起退出欧佩克及"欧佩克+"机制并将逐步提高石油产量，叠加美伊冲突，原油供给端不确定性加大。

• 信用创造阶段性放缓，2026年一季度政府债券净融资3.54万亿元低于上年同期3.87万亿元，新增社融5.23万亿元同比少增6701亿元，3月信贷社融增速分别降至5.7%、7.9%。

论述逻辑

• 4月PMI从50.4%降至50.3%（弱于季节性回落）→ 生产指数升至51.5%（供给稳健）→ 新出口订单从49.1%升至50.3%（外需韧性）→ 新订单从51.6%降至50.6%（内需拖累）→ 结论：经济呈外需支撑、内需待提振格局。

• 美伊谈判陷入僵局+阿联酋退出欧佩克 → 布伦特原油涨至115美元/桶 → 原油周涨9.8% → 受益于高油价的煤炭石油板块获资金切入 → 叠加美国CPI从2.4%升至3.3% → 美联储维持利率3.5%-3.75%并出现内部分歧（8:4投票）→ 市场降息预期推迟至2027年12月 → 外部不确定性对A股风险偏好形成压制。

• TMT资金集中度从39%降至37.7% → 资金"高切低"从海外算力切至国产半导体/锂电上游/煤炭石油 → 叠加政治局会议"稳定和增强资本市场信心" → 建议关注国产算力、储能及上游材料、高油价受益板块、商业航天主题 → 节后A股有望延续震荡向上格局。

• 锂电排产249GWh环比增6%连续三月新高 + 津巴布韦出口禁令传导 + 宜春四家锂云母矿5月1日停产 → 碳酸锂供需缺口扩大 → 锂价上行 → 不依赖海外矿石的盐湖提锂标的及锂电上游板块领涨（锂矿指数涨9.8%）。

关键展望

• 节后A股有望延续震荡向上格局，但需警惕两大扰动因素：美伊谈判不及预期引发的地缘风险、美国通胀超预期带来的美联储政策调整压力。

• 市场对美联储降息预期已推迟至2027年12月，沃什即将成为新一任美联储主席，预计其将根据经济数据领导货币政策。

• 二季度催化事件密集的商业航天主题有望获得资金重点关注，朱雀三号遥二火箭计划二季度发射，星舰V3首飞在5月中下旬，SpaceX有望6月正式IPO目标估值1.75万亿美元。

• 六氟磷酸锂散单价格自4月24日企稳回升至9.85万元/吨，下游锂电需求高景气支撑下预计后续价格将持续企稳回升。

• 未来一个月关键事件窗口：5月7日美国4月就业数据、5月8日中国4月进出口数据、5月13日中国4月通胀数据、5月15日美国4月通胀数据、5月20日中国5月LPR、5月30日中国4月工业企业利润及5月官方制造业PMI、5月29日美国4月PCE物价指数。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的及个股评级。配置方向建议关注：国产算力、储能及上游材料、受益于高油价的相关板块（煤炭石油）、商业航天主题，以及锂电上游材料、电力设备出海、创新药板块、国内涨价化工品种。风格上成长股与周期股有望保持活跃。

• 锂电产业链具体关注：不依赖海外矿石供应的盐湖提锂相关标的、锂电上游材料板块、六氟磷酸锂相关标的（行业标的盈利弹性有望释放）。

• 半导体国产替代方向：美国MATCH法案出台标志半导体技术封锁升级，自主可控、半导体相关板块获情绪推动，资金已切换至国产半导体芯片、设备及材料板块。