2026-09-13 · 华创证券 · 宏观策略

华创证券【每周经济观察】海外周报第157期：美国8月成屋销售年化跌破400万套

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摘要

华创证券海外周报第157期回顾上周海外关键数据并跟踪高频指标。美国8月PPI同比增长5.4%超预期（预期5.3%、前值4.7%），环比0.4%为5月以来最大涨幅；8月成屋销售折合年率398万套、环比下降2%，是2024年秋季以来仅有的两次跌破400万套之一，中位售价同比上涨1.6%至429,100美元；8月未季调CPI同比3.4%符合预期，但环比0.4%创今年6月以来新高，密歇根大学9月消费者信心指数大幅降至47.8、一年期通胀预期跳升至4.6%。欧元区与日本第二季度GDP增速均被上修，日本8月企业物价指数同比上涨7.6%、连续3个月超过7%；欧洲央行年内第二次加息25BPs，存款便利利率升至2.50%，并上调2026、2027年增长与通胀预测。高频层面，美国WEI指数升至3.27%，物价（CRB涨1.6%）与就业（初请、续请回落）景气上行，而红皮书零售同比回落至8.3%、按揭利率回升至6.76%、房贷申请回落，消费与地产走弱。金融面美欧金融条件宽松，日元、欧元兑美元掉期基差回升显示离岸美元流动性改善，10年期美欧、美日国债利差走阔。未来一周重点关注9月17日美联储利率决议、9月18日日本央行利率决议及欧元区8月CPI。

主要观点

美国8月PPI通胀超预期回升：同比5.4%（预期5.3%、前值4.7%），环比0.4%为5月以来最大涨幅；核心PPI同比4.6%符合预期。

美国8月成屋销售年化跌破400万套：环比下降2%至398万套，为2024年秋季以来仅有的两次之一，但中位售价同比上涨1.6%至429,100美元。

美国8月未季调CPI同比3.4%符合预期，环比0.4%创今年6月以来新高，核心CPI环比0.3%高于预期；密歇根大学9月消费者信心指数大幅降至47.8，一年期通胀预期跳升至4.6%。

欧元区第二季度经济增速被上修：GDP季环比终值0.6%（预期0.4%、初值0.4%），同比终值1.2%（预期1%、初值1%）。

欧洲央行年内第二次加息25BPs：存款便利利率升至2.50%、主要再融资利率2.65%、边际贷款便利利率2.90%，同时上调增长与通胀预测。

日本第二季度实际GDP年化季环比终值上修至1.4%（初值1.1%）；8月企业物价指数同比上涨7.6%，连续3个月超过7%，进口物价同比24.8%、出口物价同比17.9%。

周度活动指数分化：9月5日当周美国WEI指数升至3.27%（上周3.02%），9月6日当周德国WAI指数降至-0.34%（上周-0.23%）。

需求端走弱：美国红皮书商业零售同比回落至8.3%（前一周9.6%）；30年期抵押贷款利率回升至6.76%，MBA市场综合指数降至240.6、环比下跌2.71%。

就业景气上行：9月5日当周初请失业金人数20.6万人回落，8月29日当周转请失业金人数177.4万人回落。

物价回升：9月11日RJ/CRB商品价格指数423.08，较前一周涨1.6%、较前两周涨4.1%；9月7日美国汽油零售价4.00美元/加仑，较前一周涨2.0%。

美欧金融条件宽松，离岸美元流动性改善：9月11日美国彭博金融条件指数1.338、欧元区1.443，日元兑美元、欧元兑美元3个月掉期基差分别回升至-17.9259bp、-1.7663bp。

国债利差方面，10年期美欧、美日国债利差走阔：9月10日美欧利差144.7bp（一周前143.4bp）、美日利差203.0bp（一周前约187.0bp）；德葡、德意10年期利差分别为-41.9bp、-94.0bp。

论述逻辑

报告按'过去一周重要数据回顾→周度高频跟踪（活动指数、需求、就业、物价、金融）→未来一周数据日历'的框架推进：美国8月PPI同比5.4%超预期回升、成屋销售年化跌破400万套、CPI符合预期但环比创6月以来新高 → 显示通胀存在回升压力而地产需求明显走弱 → 高频数据印证基本面分化：物价（CRB涨1.6%、汽油涨2.0%）与就业（初请、续请回落）景气上行，消费（红皮书回落至8.3%）与地产（按揭利率6.76%、MBA指数环比跌2.71%）景气下行 → 金融层面美欧金融条件宽松、日元与欧元兑美元掉期基差回升、美欧美日国债利差走阔 → 叠加欧央行年内第二次加息25BPs并上调经济与通胀预测、欧元区和日本GDP增速上修 → 最终落到未来一周的验证窗口：9月17日美联储利率决议、9月18日日本央行利率决议及欧元区8月CPI。