郭雪 吴柏莹 行业研究 行业深度 节能降碳行业深度报告一：三年攻坚行动开启，节能设备厂商迎历史性机遇

摘要

信达证券发布节能降碳行业深度报告，指出国家五部门联合发布的《行动计划》要求到2028年底九大工业重点行业能效标杆水平产能比例平均提高20个百分点，煤电力争提高15个百分点。 在此背景下，九大行业进入为期三年的集中改造期，而2024年中国节能产业规模已达4.2万亿元，其中节能设备规模3.5万亿元，市场需求庞大。 报告重点剖析三大核心设备领域：节能电机方面，在新增占比35%目标下，仅新增市场每年就将释放数百亿元改造需求；节能风机方面，2025年市场规模突破870亿元，预计2026年将增至950亿元；余热锅炉方面，2025年全球市场达82.4亿美元，中国占比超36%，预计2026-2028年将迎来第一轮大规模换装高峰。 基于上述逻辑，报告建议关注节能设备领域的相关企业，包括西子洁能、华光环能、瑞晨环保和冰轮环境。 报告认为，从事高效风机、压缩机、余热锅炉等相关技术及服务的企业或将迎来历史性的投资机遇。

主要观点

• 国家政策推动九大重点行业进入三年攻坚期，设定了明确的能效提升与节能减排目标。

• 中国节能产业规模庞大，节能设备占据主导地位，未来改造空间广阔。

• 节能电机存量替代空间大，新增市场每年有望释放数百亿元改造需求。

• 节能风机市场规模超百亿，由高耗能行业存量改造与新兴领域增量双轮驱动。

• 全球余热锅炉市场持续增长，中国市场占比超三成，预计2026-2028年将迎来第一轮大规模换装高峰。

• 西子洁能作为余热锅炉行业龙头，2025年扣非净利润大增78.52%，2026Q1在手订单充裕。

• 华光环能大力拓展海外市场并紧抓设备更新机遇，2025年装备制造收入大幅提升。

• 瑞晨环保2025年风机营收逆势增长，占整体营业收入超七成。

• 冰轮环境联营公司的联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG）业务有望受益于北美缺电与燃气轮机高景气。

论述逻辑

• 政策出台指明改造目标与时间节点 → 倒逼高耗能行业进行节能改造 → 释放大量节能设备替换与新增需求 → 电机、风机、余热锅炉等核心设备市场加速扩容 → 具备技术与市占率优势的设备厂商迎历史性投资机遇。

关键展望

• 预计2026年风机市场规模将增长至950亿元。

• 全球余热锅炉市场预计以6.8%的年复合增长率扩张，至2030年突破114亿美元；且存量设备预计在2026-2028年迎来第一轮大规模换装高峰。

• 风险提示：政策推进不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进度不及预期风险；应收账款回收不及预期。

推荐标的

• 建议关注【西子洁能】，余热锅炉行业龙头，持续深耕核电装备领域。

• 建议关注【华光环能】，装备业务收入大增，持续布局海外市场。

• 建议关注【瑞晨环保】，风机营收逆势增长及冷热同步发展。

• 建议关注【冰轮环境】，积极拓展节能环保产业，布局数据中心及液冷系统。