德银：鹰派FOMC后固定收益策略更新

原标题：Strategy Update

摘要

德银本周固定收益策略把重点放在鹰派FOMC后的利率再定价、欧元区利差和全球期限溢价。美债曲线在会议后明显熊平，点阵图显示半数委员支持年内加息，沃什强调仍需实现价格稳定。德银基准仍是美联储无限期按兵不动，但加息概率上升；同时，沃什沟通方式和全球财政图景会支撑更高期限溢价。周报还更新了BTP/Bund、宏观组合、CPI远期、油价与欧洲央行定价错位，以及美债和掉期收益率预测。

主要观点

• 鹰派FOMC后美债收益率曲线显著熊平，市场重新评估年内加息风险和沃什领导下的政策沟通方式。

• 德银基准仍是美联储无限期按兵不动，但承认加息概率已经上升，尤其是在点阵图和价格稳定表述之后。

• 更鹰派的政策预期本身会压低部分期限溢价，但沃什沟通不确定性和全球财政压力又会推高结构性期限溢价。

• 欧元区方面，BTP/Bund在风险资产修复阶段相对滞后，也落后于其他欧洲政府债利差，意大利剩余利差仍值得跟踪。

• 宏观组合更新显示德银继续用多市场相对价值表达利率、通胀和欧洲利差观点，而不是单一方向押注。

• 鹰派FOMC压低CPI远期，CPI和欧洲HICP 2年远期1年利差更接近宏观背景；油价与欧洲央行定价之间出现错位。

• 德银给出的美国收益率预测显示10年期美债到2026年12月和2027年6月约4.70%，30年期约5.20%，长期利率维持高位。

论述逻辑

FOMC点阵图偏鹰 → 美债曲线熊平 → 加息概率上升但基准仍按兵不动 → 沃什沟通不确定性和财政压力支撑期限溢价 → 欧元区利差和油价定价出现相对价值机会 → 德银更新固定收益组合和收益率预测

关键展望

• 美国长端收益率可能维持高位，德银预测10年期美债到2026年底约4.70%、30年期约5.20%。

• 欧元区利差仍有相对价值机会，尤其是意大利和核心欧洲政府债之间的再定价。

• 油价、通胀远期和欧洲央行定价的错位需要继续跟踪，可能影响跨市场利率交易。

推荐标的

• 美债曲线相对价值

• 欧元区政府债利差

• 通胀远期和油价相关交易

关键图表

Figure 1：图表1：美国利率核心观点。

Figure 2：图表2：意大利与德国国债利差滞后。

Figure 3：图表3：美国利率观点、欧洲政府债利差、宏观组合、通胀远期、油价和收益率预测。

Figure 4：图表4：欧洲政府债利差双赤字模型。

Figure 5：图表5：意大利双赤字残差10’。

Figure 6：图表6：美国利率观点、欧洲政府债利差、宏观组合、通胀远期、油价和收益率预测。

Figure 7：图表7：美国利率观点、欧洲政府债利差、宏观组合、通胀远期、油价和收益率预测。

Figure 8：图表8：美国利率观点、欧洲政府债利差、宏观组合、通胀远期、油价和收益率预测。

Figure 9：图表9：油价期货与欧洲央行定价–。

Figure 11：图表11：本周数据日程和德银预测。

Figure 12：图表12：美联储官员讲话日程。

Figure 13：图表13：德银美国经济预测摘要。

Figure 14：图表14：月度数据日程和德银预测。

Figure 15：图表15：美国国债收益率预测。

Figure 16：图表16：美国利率观点、欧洲政府债利差、宏观组合、通胀远期、油价和收益率预测。

Figure 17：图表17：欧元掉期利率预测。

Figure 18：图表18：德国国债收益率预测。

Figure 19：图表19：美联储资产负债表预测。

Figure 20：图表20：美国短债供给预测。

Figure 21：图表21：页面列出固定收益研究团队联系人，说明周报覆盖的策略和经济团队分工。。

图表 21