摩根士丹利石油与天然气：高管薪酬保持纪律性

原标题：Morgan Stanley Oil & Gas：Executive Compensation ~Pay Stays Disciplined

摘要

摩根士丹利在2026年6月11日发布的报告中指出，石油与天然气行业的高管薪酬仍保持纪律性，未出现过度增长。报告分析了主要公司的薪酬结构，强调与业绩挂钩的薪酬占比稳定。关键数字显示，2025年行业平均薪酬增长约3%，低于利润增速。报告认为，这种纪律性有助于维持股东回报。

主要观点

• 高管薪酬增长保持克制，2025年行业平均薪酬同比上升约3%，而行业利润增长约8%。
• 薪酬与业绩挂钩比例维持在高位，约70%的薪酬基于长期激励计划。
• 主要公司如埃克森美孚和雪佛龙的CEO薪酬均未超过行业中位数。
• 股东回报优先于薪酬增长，2025年行业回购和分红总额增长12%。
• 薪酬委员会强调环境与社会指标在激励中的权重提升。
• 报告预计2026年薪酬增长仍将低于利润增速。

论述逻辑

报告从2025年行业财务数据出发，对比薪酬增长与利润增长，发现薪酬增速显著低于利润增速。进一步分析薪酬结构，发现长期激励占比高且与股东回报挂钩。最后，通过公司案例和委员会指引，推断未来薪酬仍将保持纪律性。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，但指出若利润持续增长，薪酬可能温和上调，但幅度有限。风险包括股东提案要求更严格薪酬披露。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 美国生产商相对更重视现金流和资本

图2. CEO薪酬与三年相对表现的关系仅温和

图3. 控制权变更条款与CEO年度薪酬之比

图4. 自2019年以来，STI框架已从生产和战略目标转向更重视EHS及

图5. 自2019年以来，美国生产商的平均STI权重转向EHS和资本效率，而生产/

图6. 自2019年以来，加拿大STI设计转向EHS、生产/交付、运营效率和战略/

图7. EHS和现金流仍是我们覆盖范围内的核心STI指标，结合了最高的采用率与

图8. 从2025年到2026年，STI指标总权重变化不大，但几家公司进行了有针对性的计划调整