2026-10-05 · Citi · 其他

花旗指数部分分析报告：部分SNAC 点差

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摘要

这是花旗结构化信用（Citi Structured Credit）发布的指数分层每日分析摘要，属于以图表和数据表为主的数据型图册，覆盖 CDX IG（IG43/IG45/IG47）、CDX HY（HY43/HY45/HY47）与 Main/XOver（MA42/MA44/MA46、XO44/XO46）各系列 5 年期 SNAC 分层在 Oct-25 至 Oct-26 区间的点差走势，数据来源为 Citi、Bloomberg 与 IHS Markit。表格显示，IG 股本层（0-3%）点差现值为 5Y IG43 762、5Y IG45 842、5Y IG47 934，近一周分别走阔 41、31、26；HY 首损层（0-15%）点差现值为 5Y HY43 2,213、5Y HY45 2,497、5Y HY47 2,433，其中 HY43 与 HY45 近一周分别走阔 127 和 120，HY45 首损层 3 个月累计走阔 401。 XOver 一侧走阔更突出，5Y XO46 0-10% 层现值 2,218、近一周 +178，10-20% 层现值 537、近一周 +52。指数层面点差现值为 5Y IG43 40、5Y IG45 49、5Y IG47 60、5Y HY43 272、5Y HY45 314、5Y HY47 346、5Y MA44 53、5Y MA46 65、5Y XO46 310。报告同时给出 CDX IG/HY 与 iTraxx Main/Xover 的隐含违约率与 Default Snapshot、以 upfront 标准差除以指数预期损失（spread*duration）衡量的指数离散度，以及按 0-25 至 >400、0-100 至 >1000 区间统计的单一名称点差分布。值得注意的是，多数股本/首损层 6 个月点差变动为负（如 5Y IG43 Equity -53、5Y HY43 0-15% -205、5Y MA44 Equity -147），与近一周的普遍走阔形成对照。作为每日数据摘要，报告不含评级、目标价或前瞻预测，并声明不构成投资研究。

主要观点

报告为每日摘要型图册，跟踪 CDX IG、CDX HY、Main/XOver 各系列 5 年期 SNAC 分层点差的时间序列，区间为 Oct-25 至 Oct-26。

IG 股本层点差处于高位且近一周继续走阔：5Y IG43 0-3% 现值 762（1W +41、6M -53）、5Y IG45 0-3% 现值 842（1W +31、6M -70）、5Y IG47 0-3% 现值 934（1W +26），对应 upfront 现值 17.76、24.23、31.09。

IG 夹层与优先层点差相对温和：5Y IG43 3-7% 现值 117、7-15% 42、15-100% 14；5Y IG45 3-7% 179、7-15% 61、15-100% 19；5Y IG47 3-7% 237、7-15% 85、15-100% 25。

HY 首损层近一周明显走阔、3 个月累计走幅更大：5Y HY43 0-15% 现值 2,213（1W +127、3M +349、6M -205）、5Y HY45 0-15% 现值 2,497（1W +120、3M +401、6M -94）、5Y HY47 0-15% 现值 2,433。

XOver 分层走阔幅度最突出：5Y XO46 0-10% 层现值 2,218（1W +178）、10-20% 层 537（1W +52）、20-35% 层 275（1W +24）、35-100% 层 94。

Main 系列新老代码分化：5Y MA44 0-3% 现值 631（1W +39、6M -147），而较新的 5Y MA46 0-3% 现值 655、近一周变动为 0。

指数层面点差现值：5Y IG43 40、5Y IG45 49、5Y IG47 60、5Y HY43 272（1W +16）、5Y HY45 314（1W +15）、5Y HY47 346、5Y MA44 53、5Y MA46 65、5Y XO46 310（1W +13）。

报告以'Delta Adjusted Moves'与'Tranche Outperforming Delta'指标跟踪各分层的 delta 调整后相对表现，分别覆盖 IG/HY 系列与 Main/XOver 系列。

信用定价监测部分给出 CDX IG、CDX HY、iTraxx Main/Xover 的隐含违约率曲线及各指数 5 年期 Default Snapshot（含 5Y IG43/IG45/IG47、5Y HY43/HY45/HY47、5Y MA44/MA46、5Y XO44/XO46）。

指数离散度定义为指数内所有单一名称 upfront 标准差与指数预期损失（spread*duration）之比，覆盖 CDX IG、CDX HY、iTraxx Main、iTraxx Crossover。

单一名称点差分布按区间统计：IG S43 与 iTraxx Main S42 区间至 >400，HY S43 与 iTraxx CrossOver S42 区间至 >1000。

报告明确声明该数据不构成投资研究或投资建议。

论述逻辑

数据基础：每日汇总 Citi、Bloomberg、IHS Markit 数据，先以时间序列图呈现各指数系列 5 年期 SNAC 分层自 Oct-25 以来的点差水平（IG/HY 与 Main/XOver 分列）。

变动量化：再用数据表把各分层点差与 upfront 的 1 周/1 月/3 月/6 月变动及 YTD 表现（No Delta 与 Delta Adj 两口径）量化，识别出走阔集中在股本层与 HY/XOver 首损层（如 5Y XO46 0-10% 1W +178、5Y HY45 0-15% 3M +401），而 6 个月维度多数股本层变动为负。