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瑞银 日本零售行业7～9月业绩展望：整体表现良好的公司较多

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摘要

瑞银总结了其覆盖的日本零售企业在2026年7至9月的业绩展望，多数公司整体表现良好。 在即将披露上半年业绩的公司中，除未披露业绩指引的TABAYA Holdings与ZOZO，以及瑞银认为指引达成存在困难的Sundrug外，预计其余企业上半年营业利润均将达成公司指引；TABAYA Holdings与ZOZO的营业利润预计将超越IBES市场一致预期。 Pan Pacific预计2027财年第一季度营业利润达41.7bn日元（环比增长1%），并计划于11月1日将日本玩具反斗城并表。 FOOD & LIFE预计2026财年营业利润同比增长44%至51.8bn日元，海外与日本本土Sushiro表现强劲，2027财年营业利润预计达64.0bn日元。 Nitori Holdings上半年营业利润预计同比增长5%至62.9bn日元，第二季度同店销售表现良好且销售及行政开支低于计划，2027财年营业利润预计达142.2bn日元，有望成为市场一致预期上修的催化剂。 此外，Seria预计将在公布业绩的同时上调2027财年业绩指引。

主要观点

  • 覆盖的多数日本零售企业上半年营业利润预计将达成公司指引，TABAYA Holdings与ZOZO预计超越IBES一致预期，但Sundrug达成指引难度较大。
  • Seria预计将在披露业绩的同时上调其2027年3月期（FY3/27）的全年业绩指引。
  • Pan Pacific预计2027财年第一季度营业利润为41.7bn日元（环比增1%），低于IBES预期的42.7bn日元；假设新收购的日本玩具反斗城财年营业亏损3.6bn日元，预测全财年营业利润为176.9bn日元（同比增1%）。
  • FOOD & LIFE 2026财年营业利润预计同比增长44%至51.8bn日元，超越公司指引的50.5bn日元与IBES预期的51.7bn日元；国内Sushiro同店销售额同比增长7.9%，海外Sushiro带动利润增长。
  • FOOD & LIFE FY9/27业务利润预计同比增长22%至¥64.3bn，营业利润同比增长24%至¥64.0bn，高于IBES一致预期的¥63.8bn；瑞银预计公司自身的FY9/27营业利润指引约为¥60.0-61.0bn，低于瑞银预测和IBES一致预期，体现了偏保守假设（尤其是海外Sushiro）。
  • Nitori Holdings 2027财年上半年营业利润（IFRS基准）预计同比增长5%至62.9bn日元，超过公司指引的60.2bn日元与IBES一致预期的60.8bn日元；第二季度同店销售额同比增长3.5%（简单平均口径），且销售及管理开支低于计划。
  • Nitori Holdings 2027全财年营业利润预计同比增长13%至142.2bn日元，大幅高于公司指引的130.3bn日元和IBES一致预期的129.7bn日元，第二季度业绩将成为市场预期上修的催化剂。

论述逻辑

  • 跟踪覆盖零售企业最新经营指标（如Nitori第二季度同店销售增长3.5%且SG&A开支受控、Sushiro国内同店销售增长7.9%及海外扩张） → 对比各公司自身指引与IBES一致预期 → 得出多数企业H1营业利润将达标甚至超预期的结论，并预期Nitori超预期业绩与Seria指引上修将催化市场一致预期上调。

关键展望

  • Pan Pacific计划于2026年11月1日起将Toys“R”Us Japan作为合并子公司并表，预计在公布Q1业绩时详细披露其并购后的盈利贡献。
  • FOOD & LIFE计划在发布业绩的同时公布其中期经营计划；瑞银预计公司FY9/27营业利润指引约为¥60.0-61.0bn，认为该指引偏保守（尤其是海外Sushiro假设），无需对FY9/27盈利过度担忧。
  • Seria预计在发布业绩时宣布上调2027年3月期（FY3/27）业绩指引。

推荐标的

  • Nitori Holdings (9843)：评级中性（Neutral），截至2026年9月3日目标价3060.0日元，股价3275日元；2027财年营业利润预计达142.2bn日元，显著高于市场一致预期。
  • Pan Pacific International Holdings (7532)：覆盖标的，预计2027财年第一季度营业利润41.7bn日元，2027全财年营业利润176.9bn日元。
  • FOOD & LIFE COMPANIES (3563)：覆盖标的，预计2026财年营业利润51.8bn日元，2027财年营业利润64.0bn日元，即将披露中期经营计划。
  • Seria (2782)：覆盖标的，股价4085日元（2026年10月9日），预计将连同业绩披露上调2027财年业绩指引。
  • Sundrug (9989)：覆盖标的，股价3530日元（2026年10月9日），瑞银认为其达成上半年营业利润指引存在困难。
  • TABAYA Holdings (7606)：覆盖标的，股价2413日元（2026年10月9日），未披露公司指引，预测上半年营业利润将超越IBES市场一致预期。
  • ZOZO (3092)：覆盖标的，股价1150日元（2026年10月9日），未披露公司指引，预测上半年营业利润将超越IBES市场一致预期。
  • 其他覆盖标的最新股价（2026年10月9日）：Workman (7564) 5230日元、K's Holdings (8282) 1657日元、MatsukiyoCocokara & Co. (3088) 2477日元、MonotaRO 2250日元。

关键图表

图1. 我们覆盖公司的业绩展望及财报日历

**图1. 我们覆盖公司的业绩展望及财报日历**

图2. 我们覆盖公司的业绩展望（季度）

**图2. 我们覆盖公司的业绩展望（季度）**

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