2026-09-22 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通汇川技术 A 调整至中性：交付与信息披露是重获上行空间的关键；26年三季报前瞻

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

摩根大通将汇川技术（300124.SZ）评级由“超配”下调至“中性”，目标价从Rmb84.00下调至Rmb55.00并延展至2027年12月。尽管汇川技术在执行力、产品创新与份额获取上依然具备高质量特质，但年初至今股价下跌约30%（跑输沪深300指数的-2%），且自2025年二季度以来连续四个季度业绩逊于预期，特别是新能源汽车业务在2026年二季度陷入亏损。此外，公司自8月起暂停披露月度工业自动化（IA）订单数据，削弱了近期业绩能见度。分析师将2026-2028财年盈利预测下调约9%，低于市场共识约5%，并给予2027财年预期市盈率约21倍。摩根大通预计2026年三季度销售额录得低双位数增长、净利润同比增长约8%，需要工控与电梯业务实现约25%的利润增长以弥补新能源汽车利润同比下滑约80%的拖累；在盈利重新加速回升至双位数且披露恢复透明之前，建议投资者保持审慎。

主要观点

摩根大通将汇川技术评级下调至中性，目标价由Rmb84.00下调至Rmb55.00（延展至2027年12月）。

连续四个季度的业绩交付压力以及暂停月度IA订单披露，削弱了市场信心。

下调2026-2028财年盈利预测约9%，最新预期低于市场共识约5%，对应2027财年约21倍市盈率。

2026年三季度业绩前瞻显示收入录得低双位数增长，净利润预计同比增长约8%，IA销售增速放缓至约20%。

新能源汽车板块利润预计同比下滑约80%，工控和电梯业务需实现约25%的利润增长以完成整体目标。

2026年四季度基数更为有利，预计收入同比增长约15%，净利润有望在低基数和营业外项目正常化下反弹约70%。

过程自动化（PA）占IA业务的10-20%，石油天然气、化工和冶金等传统行业资本开支低迷导致订单增速从2026年早期的30-40% Y/Y放缓。

公司业务结构持续调整：机器人业务小批量出货并进行新品验证，战略性放弃国内低毛利储能业务以开拓海外机会。

论述逻辑

新能源汽车业务价格传导受限导致2026年二季度由盈转亏，且公司自2025年二季度以来持续出现业绩逊于预期 -> 管理层自8月起停止披露月度IA订单数据，叠加过程自动化（PA）需求因高基数而明显降温，削弱了市场对工控景气度持续性的可见度 -> 核心主业工控和电梯需承担填补新能源汽车利润同比下滑约80%缺口的压力 -> 摩根大通下调盈利预测并调低估值倍数至2027财年21倍市盈率，评级调降至中性以等待盈利增速重回双位数及透明度提升。