高盛：三菱电机（6503.T）4季度业绩超预期，指引高于共识：基础设施强劲，FA/光器件订单增长；业务组合转型后将进入增长阶段；买入

原标题：Goldman Sachs Mitsubishi Electric （6503.T）4Q above expectations guidance above consensus： Infra strong， FA optical device orders up； to enter growth phase after portfolio transformation； Buy

摘要

三菱电机4季度（截至2026年3月）销售额1,738.7亿日元（高盛预期1,592.1亿日元），营业利润1,383亿日元（高盛预期1,093亿日元），均超预期。基础设施业务受强劲需求支撑，汽车业务受益于成本削减和价格改善。FY3/27指引销售额6,200亿日元、调整后营业利润5,900亿日元，高于Refinitiv共识5,764亿日元。4季度订单强劲增长：FA同比增长30%，半导体（主要是光器件）同比增长70%。公司正考虑为汽车业务引入外部资本，并探索功率半导体行业重组，预计业务组合转型将基本完成。高盛将12个月目标价从6,400日元上调至7,000日元，维持买入评级。

主要观点

• 4季度销售额1,738.7亿日元，营业利润1,383亿日元，均超高盛预期。
• 基础设施业务4季度销售额5,283亿日元（高盛预期4,837亿日元），营业利润754亿日元（高盛预期576亿日元）。
• 公用事业系统销售额2,258亿日元（高盛预期2,035亿日元），营业利润392亿日元（高盛预期273亿日元），受海外数据中心UPS和国内运输业务推动。
• 能源系统（原电力系统）销售额1,453亿日元（高盛预期1,284亿日元），营业利润168亿日元（高盛预期141亿日元），受益于北美数据中心建设需求。
• 国防与航天系统销售额1,572亿日元（高盛预期1,518亿日元），营业利润194亿日元，利润率12.3%，订单保持高位，国防订单积压1.3万亿日元。
• FA系统4季度订单同比增长30%、环比增长21%，AI和先进内存相关需求强劲，日本跟随中国增长。
• 半导体与器件（芯片、光器件）4季度销售额786亿日元（高盛预期759亿日元），营业利润124亿日元（高盛预期109亿日元），光通信半导体表现强劲。
• 4季度半导体订单同比增长70%，其中功率半导体增长36%，光器件增长293%（全年增长40%）。
• FY3/27指引销售额6,200亿日元，调整后营业利润5,900亿日元，高于Refinitiv共识5,764亿日元。
• 公司预计汽车设备和功率半导体业务重组完成后，业务组合转型将基本完成，转向增长战略。
• 高盛将FY3/27-FY3/28营业利润预测上调1%，引入FY3/29预测，目标价从6,400日元上调至7,000日元，基于EV/EBITDA 13倍（基准年FY3/28）。

论述逻辑

三菱电机4季度业绩超预期，主要受基础设施业务（公用事业、能源、国防）强劲表现驱动，FA和光器件订单大幅增长。FY3/27指引高于共识，但分部门指引被认为对基础设施和半导体略显保守，对空调略显乐观。公司正推进汽车和功率半导体业务重组，完成后将进入增长阶段，从组件型业务模式转向组件+服务/解决方案模式。高盛基于业绩上调盈利预测，并滚动估值基准年至FY3/28，上调目标价，维持买入。

关键展望

• FY3/27指引：销售额6,200亿日元，调整后营业利润5,900亿日元，假设汇率1美元兑150日元、1欧元兑170日元、1元兑21.5日元。
• 公司预计光学器件销售额FY3/27同比增长超过30%。
• 管理层预计北美UPS销售额FY3/27同比增长15%。
• 公司计划在5月29日IR日公布更多细节。
• 风险：FA订单放缓、汽车业务重组进展、空调竞争加剧、功率半导体产能过剩、中国电梯需求停滞、国防项目延迟、日元升值等。

推荐标的

• 三菱电机（6503.T）：评级买入，12个月目标价7,000日元（此前6,400日元），当前价格6,078日元，上行空间15.2%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。